光大证券--山东钢铁：日照基地投产增厚营收规模,降本增效仍待优化.pdf

2019 年 8 月 26 日 山东钢铁（600022.SH ） 钢铁行业 日照基地投产增厚营收规模，降本增效仍待优化 ——山东钢铁（600022.SH ）2019 年中报点评 公司简报 ◆公司发布2019 年中报，日照基地投产显著增厚钢铁产量和营收规模。 增持（维持 ） 山东钢铁2019 年上半年实现营业收入324 亿元，同比增长30% ；板卷材 产品营收同比增长180%。公司营收显著增长的主要原因是日照精品钢基 分析师 地已逐步投产，公司2019H1 粗钢产量626 万吨，同比增长25% 。 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) ◆2019H1 净利同比下降66%，降本增效仍有很大改善空间。虽然公司 021 2019H1 粗钢产量和营收显著增长，但盈利水平却大幅下滑：公司2019H1 wangk@ 实现归母净利润5.77 亿元，同比下降66% ，降幅11 亿元。我们分析主要 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 有两个原因：（1）钢铁行业景气度低迷，公司2019H1 毛利率7.86% ，同 021 比下降3.1pct ；（2）公司2019H1 期间费用14.61 亿元，同比增加7.3 亿 wangzhh@ 元；吨钢期间费用233 元，同比增长61%。这反映了公司在日照基地投 市场数据 产伊始，各方面费用仍较高，降本增效优化空间较大。 总股本(亿股) ：109.47 ◆2019Q2 单季度盈利环比显著好转。公司2019Q2 单季度实现营业收入 总市值(亿元) ：162.01 185.12 亿元，环比增长34% ；实现归母净利润4.27 亿元，环比增长183%； 一年最低/最高(元) ：1.46/2.15 经营净现金流7.57 亿元，环比转负为正；毛利率9.61% ，环比增长4.1pct 。 近 3 月换手率：26.21% 二季度钢铁行业短暂景气度复苏，公司业绩有所改善。 ◆日照精品钢基地盈利同比增长242% ，未来仍有产量增长弹性。公司持 股价表现(一年) 股51%的日照精品钢基地，未来设计粗钢产量850 万吨，目前仍处于持 30% 续建设过程中，钢产量有望继续增长。日照基地2019H1 实现净利润3.15 15% 亿元，同比增长242% 。未来随着日照基地产量进一步增长，以及经营逐 0% 步稳定后各项费用率的下降，盈利能力和成本控制能力有望提升。 -15% ◆长期盈利仍具挖潜空间，维持“增持”评级。我们预计未来三年钢铁行 -30% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 业景气度将整体下降，因此调低公司2019