国金证券--通威股份：高效新产能持续释放,以量补价实现高增长.pdf

2019 年 07 月 04 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 通威股份 (600438.SH) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）：13.86 元 高效新产能持续释放，以量补价实现高增长 目标价格（人民币）：17.20 元 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 16,917.99 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 222,356.83 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 年内股价最高最低(元) 12.90/8.57 摊薄每股收益(元) 0.518 0.520 0.859 1.111 1.330 沪深300 指数 4099.35 每股净资产(元) 3.44 3.80 4.55 5.50 6.67 深证成指 11582.93 每股经营性现金流(元) 0.75 0.80 1.69 1.89 2.28 市盈率(倍) 23.37 15.92 15.47 11.95 9.99 净利润增长率(%) 96.35% 0.33% 65.14% 29.38% 19.68% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 15.08% 13.70% 18.88% 20.21% 19.94% 16.35 1500 总股本(百万股) 3,882.37 3,882.37 3,882.37 3,882.37 3,882.37 14.7 来源：公司年报、国金证券研究所 13.05 11.4 1000 业绩简评 9.75  公司发布 2019 年半年度业绩预增公告，净利润增加 5.05~5.97 亿元（对应 500 8.1 2019H1 净利润 14.24~15.16 亿元），同比增长 55%~65% ；测算Q2 单季实 6.45 4.8 0 现净利润9.33~10.25 亿元，环比Q1 增长90%~109%，略超市场预期。 4 4 4 4 4 0 0 0 0 0 7 0 1 4 7 经营分析 0 1 0 0 0 8 8 9 9 9 1 1 1 1 1  新增产能释放，以量补价推动高增长。公司去年底至今年初新增的 6GW 单 成交金额 通威股份 晶电池片及 6 万吨多晶硅产能已相继达产。新增 6GW 电池片产能利用率 国金行业 沪深300 78%，测算出货量约 5.9GW （+97%）；新增的 6 万吨多晶硅产能上半年释 放约 20%，测算上半年硅料销量约 2.2 万吨（+150%）；饲料业务通过强化 相关报告