川财证券--南钢股份2019年半年报点评：业绩降幅较小,盈利韧性凸显.pdf

业绩降幅较小，盈利韧性凸显 ——南钢股份(600282)2019 年半年报点评 事件 证券研究报告 公司发布半年报，公司上半年实现营业收入240.95 亿元，同比增长11.44%； 所属部门 ।行业公司部 实现归属于母公司净利润18.41 亿元，同比下降19.56%。 报告类别 ।公司动态 点评 所属行业 ।金属材料/钢铁 降本增效叠加产品结构优化、钢材综合售价增长促使公司盈利降幅低于行业 报告时间 ।2018/8/21 平均。生产方面，上半年公司钢材产品实现产销两旺，除生铁产量受2 号高 前收盘价 3.09 元 炉检修影响同比下降0.17%至481.15 万吨外，粗钢、钢材产量均实现同比增 公司评级 增持评级 长，报告期内公司完成粗钢产量539.54 万吨、钢材产量503.02 万吨，粗钢、 钢材产量创历史最佳。销售方面，公司把握基础设施建设机遇，积极改变品 分析师 种结构、加大产品在能源、桥梁、轨道交通等领域的市场份额，上半年公司 陈 雳 钢材产品综合平均售价为4030.52 元/吨，同比上升90.40 元/吨。成本控制 证书编号：S1100517060001 方面，上半年公司面对铁矿石大幅上行带来的的原燃料成本上升的挑战，通 010 chenli@ 过组织生产、优化工艺流程、调整用料结构等措施，深挖降本潜力，上半年 实现成本削减4.51 亿元。产销及成本控制共同发力促使公司上半年盈利降幅 联系人 低于行业平均，上半年公司盈利仅回落19.56%，远低于行业平均盈利下滑30% 左右的水平。 许惠敏 证书编号：S1100117120001 公司少数股权问题将解决，盈利能力有望提升。2017 年公司因债转股对建信投 021 xuhuimin@ 资转让南钢发展部分股权，今年4 月公司控股股东南京钢联收购建信投资持有 的南钢发展、金江炉料相关股权，现公司拟通过发行股份方式向控股股东购买 王磊 证书编号：S1100118070008 南钢发展及金江炉料 38.72%股权，交易完成后标的公司将成为公司全资子公 010 司，以2019 年上半年口径测算，南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促 wanglei@ 使公司归属于母公司股东净利润由18.41 亿上涨至21.49 亿元，涨幅16.7%。  降本增效、产品结构优化增强公司盈利韧性，维持“增持”评级 预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.77、0.81、0.84，对应PE 为4.00、3.82、 川财研究所 3.70 倍，对公司维持“增持”评级。 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心15 楼，100034 风险提示：公司钢材产品需求不及预期、重组进度不及预期。