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2019 年 8 月 25 日 宝钢股份（600019.SH ） 钢铁行业 短期盈利随行业回落，长期关注降本增效和战略利好 ——宝钢股份（600019.SH ）2019 年中报点评 公司动态 ◆公司发布2019 年中报，行业低迷拖累盈利。公司2019H1 实现营业收 增持（维持） 入1409 亿元，同比下降5.2% ；实现归母净利润61.87 亿元，同比下降 38.2%。钢铁行业低迷，下游汽车行业需求不振，公司板材盈利显著下滑。 分析师 公司2019H1 吨钢毛利为667 元/吨，已接近2015 年的低位水平。 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) ◆降本增效持续进行，有息负债显著削减。公司2019H1 期间费用率6.27% ， 021 同比下降0.13 个百分点；吨钢期间费用 378 元，同比下降 30 元。公司 wangk@ 2019H1 财务费用12.24 亿元，同比下降43.5% ；管理费用26.53 亿元，同 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 比下降10%；期末有息负债518 亿元，较年初下降22.76%。公司未来将 021 持续进行大幅度的降本增效，有望支撑未来盈利。 wangzhh@ ◆2019Q2 单季度净利环比增长27% ，短期业绩复苏。公司2019Q2 单季 市场数据 度实现归母净利润34.61 亿元（约相当于2016Q4 水平），环比增长26.98% ， 总股本(亿股) ：222.74 同比下降30.62%。二季度行业景气度短暂好转，支撑公司业绩复苏。 总市值(亿元) ：1311.97 ◆四基地盈利均显著回落，武钢逐步缩小与本部差距。从吨钢净利来看， 一年最低/最高(元) ：5.74/7.73 2019 年H1 宝山基地347 元/吨，同比下降45% ；武钢基地75 元/吨，同比 近 3 月换手率：8.29% 下降34% ；湛江基地245 元/吨，同比下降55% ；梅钢基地81 元/吨，同比 下降83% 。武钢逐步缩小与本部差距，梅钢降本增效仍有优化空间。 股价表现(一年) 30% ◆三季度出厂价环比提升，但铁矿原料成本也增高。公司大部分产品 15% 2019Q3 季度平均出厂价环比上涨100 元/吨左右，表明销售端较为乐观， 0% 有望支撑Q3 营收水平。但2019 年6 月~8 月市场铁矿石价格大幅上涨， -15% 由于库存周期，更多将在公司Q3 原材料成本中体现，可能会拖累盈利。 -30% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- ◆具备长期战略利好，维持“增持”评级。我们预计未来钢铁行业景气度 18 18 18 19 19 19 19 19 下行，因此调低公司2019-2021 年预期EPS 分别为0.54 元、0.46 元、0.47 宝钢股份 沪深300 元。公司作为行业龙头综合竞争力较强，具备湛江 3 号高炉