光大证券--家电行业每周观点：空调,19冷年变化收官,新冷年重点看什么.pdf

2019 年 8 月 18 日 家电行业 空调：19 冷年变化收官，新冷年重点看什么？ ——家电行业每周观点 行业周报 增持（维持） ◆7 月收官19 空调冷年：单月增速环比放缓，整体看19 年表现好于悲观预期 分析师 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 回顾2019 冷年（18 年8 月~19 年7 月)空调行业整体表现： 021 jinxing@ 整体处于需求弱周期，19 年以来表现好于悲观预期。地产周期、宏观经济等 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 因素影响下，18 年7 月起行业需求和出货增速由20%左右快速转负，行业进 021 入弱周期。18Q4 高基数效应缓解，同比跌幅收窄。19H1 因为品牌促销，渠 ganjun@ 道下沉等因素 （天猫优品，苏宁云店等），整体需求好于悲观预期，继续小幅 回暖：需求/ 出货同比低个位数增长。 王奇琪 (执业证书编号：S0930519050001) 021 wangqq@ 7 月增速表现环比下行，收官19 空调冷年。7 月空调线上线下销量分别同比 +5%/-17%，整体同比-9% ，需求较弱的背景下，企业出货端亦做对应的收缩， 行业与上证指数对比图 行业内销出货量同比-12.3%。行业增速均较前期出现一定的环比放缓。但整体 20% 来看，19 冷年空调销量/ 出货分别同比-1.7%/-5.9% ，其中19 年1~7 月销量/ 8% 出货分别同比-0.6%/-1.5%,整体好于18 年8~12 月。 -5% -18% 促销前置+天气扰动，单月增速表现回落。考虑到18 年7 月的空调需求的低 基数效应，整体需求增速本有望出现一定的环比提升，但19 年7 月需求增速 -30% 07-18 10-18 01-19 05-19 为何却不增反降？ 家电行业 沪深300 资料来源：Wind 1）19H1 促销较多，旺季需求有一定的前置。在弱需求压力下，整体促销 前置较多，积极的促销带动上半年需求表现一定程度上好于预期。表现最 相关研报 为显著的是春节后的三月促销以及前期的“618”活动，对应单月销量分别 空调销量增速回落至个位数，格局仍是 关注重点——家电行业2019 年7 月淘 同比+9%/3% ，表现领先，但预计也对后期的需求表现有一定影响。同时， 宝数据跟踪与解读 考虑到8 月苏宁“818”、京东“热8”等活动又将启动，7 月在零售促销活动 ··································2019-08-14 结合19Q2 数据解读，家电中报预览2.0 方面似乎稍显平淡，故而产生了一定的月度增速波动。 ——家电行业每周观 ··································2019-07-28 2）单月天气因素有一定扰动。进入旺季后，天气也是空调需求的重要影 空调行业七问七答：当前时点的空调怎 响因素。7 月前期，全国范围内雨水天气较多，尤其空调需求量较大的南 么看？——空调行业动态跟踪 ··································2019-07-21 方地区温度普遍较同期低，这对空调需求产生了一定的抑制，随着七月下 旬开始天气转热，整体需求表现有一定回暖。 敬请参阅最后一页特别声明 -1-