东莞证券--大悦城研究报告：重组完成“双轮双核”带动提速发展.pdf

房地产业 深 推荐 （维持） 大悦城 （000031）研究报告 度 风险评级：中风险 重组完成 “双轮双核”带动提速发展 研 究 2019 年9 月30 日 ◼ 重组落地 竞争优势更为突出。2019年初完成重大资产重组，形成“A 控 红筹”架构，成为中粮集团唯一地产业务平台，公司发展步入新阶段。 何敏仪 SAC 执业证书编号： ◼ 公司业绩持续较快增长 成长性良好。公司近年业绩实现持续快速增长。 S0340513040001 净利润及归属净利润分别从2014年的9亿和6亿上升至2018年的20亿和 电话：0769 邮箱：hmy@ 13.89亿，四年复合增长率分别为22%和23.3%。重组后公司力争实现三 年销售型业务签约破千亿的目标。截止2019年6月末，公司账上预收账 款为267.86亿，约为2018年全年结算的1.9倍，业绩保障度极高。 ◼ 拿地开发积极 经营规模提升值得期待。截至目前公司已进入30个城市。 主要数据 2019 年9 月27 日 预计整体土储货值约6400亿，权益货值达4800亿左右，同比增长达约 收盘价(元) 6.71 263.62%。公司储备充裕，为销售持续提升奠定基础。计划未来3—5年 总市值（亿元） 263.43 新增土地储备超过6000万平方米，持续提升经营规模值得期待。 总股本(亿股) 3,925.87 ◼ 利润率持续上升 融资成本极具优势。公司销售毛利率多年均维持在较 公 流通股本(亿股) 1,813.72 高水平，并呈现逐步向上趋势；销售净利率也持续明显提升，令人满意。 ROE （TTM） 16.01% 司 公司净负债率从2018年末的183.33%下降至2019年中期末的118.2%，负 12 月最高价(元) 7.54 研 12 月最低价(元) 4.58 债水平明显降低。加权平均融资成本约4.58%，在行业中具备较大优势。 究 ◼ 分红率提升 引入战投可期。公司国企改革将加速推进。具体措施上， 股价走势 引入战略投资者及加速推进员工持股等绩效激励工作，提升公司经营效 率及发展动能值得期待。2018年公司分红率为31%，按照股东回报计划， 未来公司分红率维持较高水平可期。 ◼ 总结与投资建议。从公司拿地及开发进度可以看出，公司近三年在积极 提速发展，销售规模也在持续扩大。而公司纳入国企改革“双百企业” 名单；与大悦城地产资产重组也顺利落地，未来加大市场化改革，提速 增效，引入战略投资者等，并结合两个上市平台优势，整合资源提升效 益及竞争力预期极高。公司发展及业绩有望持续较快提升，同时未来以 较高的分红率水平持续回报投资者可期。预测公司2019年——2020年 资料来源：东莞证券研究所，Wind