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2019 年 8 月 18 日 方大特钢（600507.SH ） 钢铁行业 吨钢盈利和波动显著优于行业，具备中长期投资价值 ——方大特钢（600507.SH ）2019 年中报点评 公司动态 ◆公司发布2019 年中报，2019H1 吨钢净利同比下降13%。公司2019H1 增持（维持） 归母净利润10.55 亿元，同比下降19.2%，显著优于行业平均水平（约为 同比下降43%），其中公司2019H1 吨钢净利仅同比下降13%。从2019H1 分析师 吨钢盈利水平来看，公司无论是绝对盈利水平，还是同比波动情况，均优 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 于行业，体现了公司低成本、市场化的优势。 021 ◆公司2019Q2 单季净利环比增长24.3% ，安全事故导致同比减产10%。 wangk@ 公司 2019Q2 单季归母净利润 5.85 亿元，同比下降 21.8% ，环比增长 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 24.3% ；吨钢净利润553 元/吨，同比下滑13.4%，环比增长19.6%。“5.29” 021 安全事故使公司Q2 钢材产量同比下降9.7% ，但公司吨钢盈利表现较好， wangzhh@ 一定程度上弥补了不利影响。 市场数据 ◆降本增效持续进行，自由现金流连续 9 年为正。2019H1 公司管理费用 总股本(亿股) ：14.48 7.49 亿元，同比大致持平；其中股权激励费用3.23 亿元，同比增长154%； 总市值(亿元) ：119.88 除股权激励以外的管理费用同比显著下降 1.9 亿元，公司仍在持续降本增 一年最低/最高(元) ：7.95/14.13 效。公司2019H1 自由现金流5.16 亿元，已连续9 年为正，我们预计公司 近 3 月换手率：69.95% 未来仍具备较高的分红比例预期。 股价表现(一年) ◆矿价显著上涨，铁矿石子公司创历史最佳盈利。公司的全资子公司本溪 同达铁选公司，2019H1 生产铁精粉39.52 万吨（不供给公司本部）。由于 30% 2019 年矿价上涨，同达铁选公司扭亏为盈，2019 年上半年净利润1.14 亿 13% 元，创历史同期最佳盈利水平，也支撑了公司整体盈利。 -5% ◆具备中长期投资价值，维持“增持”评级。鉴于钢铁行业景气度整体下 -23% 行，我们调低公司2019-2021 年预期EPS 为1.29 元、1.11 元、1.02 元。 -40% 08-18 11-18 02-19 05-19 公司估值偏低，当前PE （2019E）仅为6 倍，再考虑到公司自由现金流充 方大特钢 沪深300 沛，未来预期分红比例较高（近两年均高于80%），我们预计公司未来投 资回报率较高，具备中长期投资价值，维持公司“增持”评级。 收益表现 ◆风险提示：供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险；生产安全风险