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半年度报告-黄金
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美国经济行路难，静候黄金破前高
[Table_Rank] 徐颖 FRM 高级分析师（外汇/贵金属）
走势评级： 黄金：看涨
报告日期： 2020 年7 月1 日 从业资格号：F3022608
[Table_Analyser]
[Table_Summary] 投资咨询号：Z0013609
★衰退后的美国经济料将缓慢复苏：
Tel: 86211610
美国就业市场迅速恶化且原有的结构性问题进一步放大，可以
确定的是居民部门将面临的情况是：工资收入下降，政府补贴 Email: ying.xu @
减少，总收入和财富缩水，储蓄率提升，消费意愿下降。企业 沪金主力合约行情走势图
因盈利能力下降带来的债务问题是潜在的风险点，破产潮可能
才刚刚开始。5 月经济重启后，消费和生产的高频数据并没有报 420 沪金主力合约 元/克
复性回升，疫情的反复以及秋季二次爆发的担忧使得经济复苏 400
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节奏慢于市场预期，金融资产价格因流动性改善而修复，而实
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体经济的通缩风险犹存，衰退的持续时间预计是年度级别。 340
贵 ★政府债务急剧扩张，美联储别无选择唯有宽松： 320
300
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金 为了挽救经济，政府部门必须扩张，美国大概率放弃控制赤字 / / / / / /
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属 饮鸩止渴，当前债务负担堪比二战时期，市场对美联储采用收
益率曲线控制的预期渐浓。美联储对经济的展望较市场更为悲
观，在利率降到零、按需进行资产购买、各种信贷便利工具悉
数推出的情况下，拒绝负利率后，实施收益率曲线控制可能性
提升，美联储资产负债表规模将进一步扩张。
对于黄金而言，名义利率被压在低位，实际利率维持负值；美
元指数的回落以及市场对美元信用的担心将带给黄金更大的上
涨动能，美元信用的无限扩张并非没有代价，黄金兑美元升值。
★地缘政治风险伴随左右，资金继续增持黄金：
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经济衰退和BLM 运动降低了特朗普的民调支持了，但基本盘尚
且稳固，中美摩擦增加、美欧贸易摩擦升温、美国减少在欧洲 覆水难收，黄金突破…2020/4/24 （专题）
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