天龙光电光伏硅料加工设备领跑者.pdfVIP

公司研究 所 究 机械设备/ 电气设备 研 2009 年 12 月 9 日 新股研究 申购建议：申购 天龙光电（300029 ）：光伏硅料加工设备领跑者 券 证 都 核心观点 国 申购建议： 公司合理股价为 13.17-15.05 元。考虑到限售期的影响，建议按 10%的 发行数据 折扣价申购，建议申购价为 11.86-13.55 元。 数值 主要依据： 发行股本（万股） 5,000 万股 公司为国内光伏硅料加工设备龙头。公司是目前国内太阳能电池硅材 发行日期 2009 年 12 月 16 日 料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一，主要产品包括单 预计上市价格 晶硅生长炉、单晶硅切断机和单晶硅切方滚磨机等光伏设备，主导产品 （元） 13.17-15.05 硅单晶炉市场保有量占有率2008年达18.45%。 单晶炉贡献公司收入与毛利80%以上，盈利能力稳步攀升。在下游光 伏市场的高速发展带动下，公司产销规模持续提升，近三年公司的单晶 炉年均复合增速高达811.17%，2009年1-9 月公司单晶炉贡献公司收 入、毛利分别约80%、94%%；该主导产品随着规模效应的提高，毛利率 已从06年的33.68%稳步上升至09年前三季度的40.76%；公司综合毛利 率从06年的29.73%提升至近期的35%左右。 光伏加工设备作为我国高新技术重点发展领域，已取得重大突破，单 晶炉已被国内企业垄断瓜分，多晶硅炉依赖进口局面尚待扭转。我国 光伏设备制造商在市场与政策的双重推动下，通过加大技术研究和自主 创新，部分技术已达国际先进水平。国产单晶炉凭借优良的性价比，前 四家国内企业垄断瓜分国内 95%的市场份额；但国内多晶硅铸锭炉主 要依赖进口，精工科技与上海汉虹已批量化产销，公司也已研制成功。 国都证券研究所 募投项目助推公司业绩未来几年持续快速增长。公司拟将此次募集资 研究员：肖世俊 金中的 2.77 亿元投向年产 1,200 台单晶硅生长炉扩建、年产 150 台多 电话：010 晶硅铸锭炉产业化、年产 1200 台单晶硅生长炉炉体等3 个项目。项目 E-mail:xiaoshijun@ 全部达产后，年新增收入、净利润分别为 13.17 亿元、1.11 亿元，分别 联系人：周红军 为公司 08 年的 4.14 倍、1.88 倍。 电话：010 我们预计公司 2009-2011 年实现每股收益分别为 0.38 元、0.59 元、0.77 E-mail:zhouhongjun@ 元。我们认为，给予公司 2009 年 35-40 倍的动态估值较为合理，公司 合理股价为 13.17-15.05 元。 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。 分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影 响，特此声明。 第1页 研究创造价值