第二章 远期合约.pptVIP

31 ? 二、支付已知现金收益证券的远期合约 的定价 支付已知现金收益证券的远期合约，标的 资产将为持有者提供可完全预测的现金收益。 例如，支付已知红利的股票和付息票的债券。 设 I 为远期合约有效期间所得收益的现值，贴 现率为无风险利率。由于没有套利机会， F 和 S 之间的关系应是： F ＝（ S - I ） ) ( e t T r ? 32 若假设 F ＞（ S － I ） 。某套利者可以 借钱购买资产，卖出远期合约。到时刻 T 时，依 照合约中约定的条款，资产以价格 F 卖掉。假定 用所得收入偿还部分借款，则还有（ S － I ） 金额的借款要在 T 时刻归还。于是，在时刻 T ， 实现的利润为 F －（ S － I ） 。若再假设 F ＜ （ S － I ） 。套利者可以出售资产，将所得 收入进行投资，同时购买远期合约。在这种情 况下，在时刻 T ，实现的利润为（ S － I ） － F 。 ) ( e t T r ? ) ( e t T r ? ) ( e t T r ? ) ( e t T r ? ) ( e t T r ? 33 ? 三、支付已知红利收益率证券远期合约的 定价 货币和股票指数是提供已知红利收益率的证 券。一个已知的红利收益率意味着表示为证券 价格百分比的收益是已知的。我们假设红利收 益率按照年率 q 连续支付。假设红利收益率为每 年 5 ％， q ＝ 0.05 。当证券价格为 $10 时，下一个 小的时间段的红利按照每年 $0.50 的比率支付。 当证券价格为 $100 时，下一个小的时间段的红 利按照每年 $5 的比率支付，依此类推。 34 考虑 AB 两个组合，组合 A ：一个远期合约多头加上 一笔数额为 K 的现金；组合 B ： 个证券并且 所有的收入都再投资于该证券。其中拥有证券的数量随 着获得红利的增加而不断增长，因此，到时刻 T 时，正 好拥有一个单位的该证券。在时刻 T 时，组合 A 和组合 B 价值相等。在 t 时刻两者也相等。公式为 : f + K = S ，或： f ＝ S - K 远期价格 F 就是使 f ＝ 0 时的 K 值： F ＝ S ) ( e t T r ? ? ) ( e t T q ? ? ) ( e t T r ? ? ) ( e t T q ? ? ) ( e t T q ? ? ) ( e t T r ? ? ) )( ( e t T q r ? ? 35 参考答案 ? 一、选择题 1.B 2.ABC 3.BD 4.A 5.D 6.B 7.B 8.B 9.AC 10.AC 11.ABC 12.A ? 二、思考题 1. 金融远期合约含义和特征。 答案：金融远期合约（ Forward Contracts ） 是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照 事先商定的价格（汇率、利率或股票价格等）， 以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产 的合约。 36 特征：①通过现代化通讯方式在场外进行 的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行 之间、银行与客户之间进行。②交易双方互相 认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交 易意味着接受参加者的对应风险。③交易不需 要保证金，双方通过变化的远期价格差异来承 担风险。金融远期合约大部分交易都导致交割。 ④金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金 额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的 到期日。 2. 金融远期合约的功能。 答案：转化功能、定价功能、规避风险功能、 赢利功能和资源配置功能。 1 第二章 远期合约 2 本章学习指导 ? 本章内容 本章重点讲授远期协议的概念、种类和功能。 ? 大纲要求 理解远期合约的定义和基本原理，学会计算即 期利率和远期利率，熟练掌握远期利率协议、远期 外汇合约的具体运用和操作。 3 第一节 金融远期合约概述 ? 一、金融远期合约的定义 金融远期合约（ Forward Contracts ） 是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按 照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格 等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种 金融资产的合约。