第2章权益证券投资分析 课件.pptVIP

31 0 1 0 1 1 1 2 3 0 1 0 1 0 1 3 2 1 2 3 1 1 1 2 2 2 3 3 2 3 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) / ( 1 ) 1 ( 1 ) ( 1 ) 0.46( 1 0.1 ) 0.46( 1 0.1 ) 0.46( 1 0.1 ) 0.61 ( 1 0.05) / ( 1 0.12) 1 0.12 ( 1 0.12) ( 1 0.12) 0.08 0.05 0. t n t t t t t D g P P k k D g D g D g D g k k k k k g ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 506 0.5566 0.6123 0.6405 1.12 1.2544 1.4049 0.0421 0.4518 0.4437 0.4358 15.21 16.54 ? ? ? ? ? ? ? ? ? （二）股权资本自由现金流模型 ? 股权资本自由现金流指满足公司持续经 营所需费用后的剩余现金流。 ? 然后按股权资本报酬率 贴现股权资本 自由现金流 32 F C F E ? 净 收 入 ＋ 折 旧 － 资 本 支 出 － 净 运 营 成 本 增 加 — 旧 债 本 金 偿 还 ＋ 新 发 行 债 务 k ? 其中 ? 上式中股权资本自由现金流的增长率 有 稳定增长、两阶段增长等假定。一般认 为净收入、资本性支出、折旧和营运资 本应以与 大致相同的增长率增长。 33 0 1 ( 1 ) ( 1 ) n t n t n t F C F E P P k k ? ? ? ? ? ? g k FCFE P n n ? ? ? 1 g g ? （三）托宾 q 值 ? 可以通过公司的现实资产来估计其股票 的价值。一个重要的概念是资产减去负 债之后的重置成本 (replacement cost) 。一般认为公司的市值不会比重置成本 高出许多。这种竞争压力将使所有公司 的市值下降。直到市值等于重置成本。 34 ? 市值对重置成本的比率被称为托宾 q 值 (Tobins q) 。 ? 运用托宾 q 值能帮助投资者选择股票，如 选择那些托宾 q 值较低的股票，但仅适于 在具有相同经营背景的公司之间进行比 较。不同行业的公司，由于其资产所能 带来的未来盈利状况有较大差异，此时 的托宾 q 值仅具有参考意义。 35 ? ( 四 ) 经济增加值 (Economic Value Added, EVA) ? 经济增加值认为只有当税后的净经营利 润超过为投资项目所筹集的资金成本时 ，才能够决定或者接受一个投资项目。 ? 如果遵守这个准则，那么公司的经济价 值将会不断增加。通过对增加值的评估 ，投资者可以估计该公司股票的价值。 36 ? 二、股票价格的影响因素 ? ( 一 ) 影响股票价格的内部因素 ? 1 ．公司的经营管理水平 ? 2 ．公司股利政策。 37 ? （二）影响股票价格的外部因素 ? 1. 经济周期 ? 2. 政府的经济政策 ? 3. 通货膨胀率 ? 4. 股票的市场供求关系 ? 5. 心理预期 ? 6. 国际经济形势 38 第三节 市盈率分析 ? （一）市盈率的定义 ? 市盈率的全称是市价盈利比（ P/E ）， 又称本益比。 ? 每股税后收益指的是本年度实现的税后 利润总额除以总股数。 39 E P ＝ 每股税后收益 股票市价 市盈率 ? ? 根据对每股税后收益的定义，市盈率有 二种类型： ? 1. 静态市盈率 以上年度实现的每股税后利润作为计算 本年度市盈率的依据。 ? 2. 动态市盈率 以本年度的预计税后利润作为依据。 40 ? （二）市盈率分析 ? 从市盈率本身定义看，市盈率的高低取 决于股价及每股收益。 ? 市盈率既可以对单只股票价格进行分析 ，也可以对整个证券市场进行分析。 ? 我国证券市场发展的历史表明，整体市 盈率大于 60 倍以上时即可认为股票市场 价格过高，存在泡沫和过度投机现象。 41 ? 市盈率不仅可以用以分析股票价格的高 低，通过市盈率还可估计股票价格： ? 如果投资者认为市盈率在某个区间比较 合理，那就可以根据每股收益计算出对 应的股票价格，指导自己的投资行为， 前提是要预测每股收益。 42 每股收益 股票价格＝市盈率 ? ? （三）运用市盈率分