私募基金的管理规模与最优激励契约.pdfVIP

20 11 3 年第 期 私募基金的管理规模与最优激励契约* 肖欣荣 田存志 : ， 。 内容提要 私募基金是一种新兴的资产管理模式 其本质上也是一种委托代理契约 Tirole (2006 ) ， 本文利用 的公司融资分析框架和思想 研究了私募基金管理者与基金外部 ， ， 投资人的委托代理关系 求解出私募基金的最优管理规模和分成比例 并用数值计算方法 。 : 对理论结果进行了讨论 理论模型和数值计算表明 私募基金的最优管理规模和分成比 ; ， “2—20 ” 例是存在的 只有在某些特定的参数组合下 现实中广泛使用的 合同才具有某种 ， ; 。 合理性 且并非最优 业绩表现费有助于降低私募基金管理者的道德风险 : 关键词 私募基金 管理规模 激励契约 、 一 引 言 (mutual fund) ， (hedge fund ) 20 与传统的共同基金 形成鲜明对照 对冲基金 在最近 年的蓬勃发 。 ， 2005 展证明了国际金融市场中投资者对这一新兴资产管理模式的高度关注 在中国大陆 大约从 ， ， 年开始一直到现在 每年都有为数不少的业绩表现出色的基金经理离开共同基金 成立以自己为合 (privately offered fund) 。 伙人的私募基金 管理公司 虽然这些私募基金在投资工具和风险管理方面 ， 。 ， 与标准意义上的对冲基金还有差距 但在激励契约方面已经基本接轨 从目前不完全统计来看 私 。 20 10 4 28 ， 募基金已经成为中国大陆资产管理行业的一个新亮点 截止 年 月 日 中国私募基金管 ① 1. 1 ， 20 10 6 30 ， 2. 1 理资产规模已达 万亿元人民币 而截止 年 月 日 公募基金的资产净值合计为 ② 万亿元人民币。 ? ，