西南证券--科伦药业：业绩符合预期,新药板块销售实现突破.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月21 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：25.40 元 科伦药业（002422）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，新药板块销售实现突破 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司 2018 年实现营业收入 163.5 亿元，同比增长 43% ；实现归母 分析师：朱国广 [Table_Author] 净利润12.1 亿元，同比增长62.0% ；实现扣非后归母净利润11.1 亿元，同比增 执业证号：S1250513110001 长699.0% ；经营性现金流29.5 亿元，同比 145.5%。 电话：021  业绩符合市场预期，输液和非输液均高增长：公司2018 年实现营收和归母净利 邮箱：zhugg@ 润同比增速分别为 43%和 62%，业绩符合市场预期。分板块看：1）大输液： 分析师：陈铁林 实现收入98.8 亿元，同比增长 30.4%，销量同比增长0.7%，高增长主要系产 执业证号：S1250516100001 品结构持续优化，高毛利的输液包装占比增加，同时通过低价产品分区域等小 电话：023 幅提价，带动毛利率同比提升了7.5pp。我们粗略估算公司2018 年实现净利润 邮箱：ctl@ 12 亿元左右，其中石四药投资收益预计贡献1.5 亿元左右。2）川宁项目：实现 收入32.9 亿元，同比增长79.6%，实现净利润6.1 亿元，主要系二期项目通过 [Table_QuotePic] 相对指数表现 环保验收后产能释放所致；3）非输液制剂：实现收入29.6 亿元，同比增长55.5%， 科伦药业 沪深300 主要系2017 年新批的卡文三室袋、帕瑞昔布和艾司西酞普兰等放量所致，2018 14% 年新批药品 18 项，公司主要新药销售实现7.0 亿元，新药销售的放量体现了公 4% 司专科制剂销售队伍建设的成型，随着公司多款首仿药和通过一致性评价品种 -7% 陆续上市，新药销售业务有望快速放量，成为公司业绩增长亮点。 -17%  产品研发步入收获期，公司有望逐步升级成为国内仿制药+创新药的龙头之一。 -27% 公司多年投入铸就研发实力已位列国内第一梯队。2018 年研发投入 11.1 亿元， -38% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 同比增长31.7%，研发人员已达2593 人，同比增长 15.8%。年报显示公司启动 了490 余项药物研究，其中392 项国内仿