西南证券--迈克生物：业绩符合预期,期待高速发光仪器放量.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月26 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年报及2019 一季报点评 当前价：21.57 元 迈克生物（300463）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，期待高速发光仪器放量 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：2018 年实现营业收入26.9 亿元，同比增长36.3% ；实现归母净利润4.4 分析师：朱国广 [Table_Author] 亿元，同比增长 18.9% ；实现扣非后归母净利润4.4 亿元，同比增长 19.4% ； 执业证号：S1250513110001 2019 年一季度实现收入7.2 亿元，同比增长39.2%，实现归母净利润1.2 亿元， 电话：021 同比增长18.0%，实现扣非后归母净利润1.2 亿元，同比增长20.0%。 邮箱：zhugg@  自产试剂增长强劲，19Q1 延续快速增长趋势：2018 年和2019Q1 公司业绩增 分析师：陈铁林 长趋势良好，符合预期，自产产品和代理产品均呈现快速增长趋势。分产品看： 执业证号：S1250516100001 1）自产试剂：收入9.6 亿元，同比增长26.6%，各产品线均呈现强劲的增长趋 电话：023 势，其中自产生化试剂同比增长 23.9%，远高于行业平均增速；自产免疫试剂 邮箱：ctl@ 同比增长32.6%，自产血球试剂同比增长52.5%。自产仪器收入0.3 亿元，同 比增长45.37% ；2）代理试剂：收入14.6 亿元，同比增长47.8%，代理仪器收 [Table_QuotePic] 相对指数表现 入2.1 亿元，同比增长 14.32%。2019 年一季度公司收入端增长39.2%，继续 保持快速增长趋势，其中自产生化、免疫、临检等产品均呈现快速速增长。从 迈克生物 沪深300 盈利能力看：1）毛利率：2018 年整体为 51.8%，同比下降2.0pp，但自产试 10% 剂毛利率稳中有升，代理试剂毛利率略有下降，预计随着自产试剂占比的提升， -1% 公司整体毛利率将维持稳健趋势；2）销售费用率：整体为16.9%，同比基本持 -13% 平；3）管理费用率：整体为 5.1%，同比略有增长；若扣除股权激励费用增加 -24% 的2454 万元，管理费用率同比下降0.8 个百分点；4）研发费用率：整体为4.1%， -35% 同比下滑0.4 个百分点；5）财务费用：由于借款增加，同比增长3551 万元。 -46% 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4  持续加大研发投入力度，新产品放量可期。公司持续加大研发投入力度，2018 数据来源：聚源数据 年研发投入达