西南证券--芒果超媒：综艺优势持续,会员与广告业务高增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月30 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年报及2019 一季报点评 当前价：41.32 元 芒果超媒（300413）商业贸易 目标价：——元（6 个月） 综艺优势持续，会员与广告业务高增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司公告2018 年年报，2018 年实现营收96.6 亿元 （+16.8%）；实现归 分析师：刘言 [Table_Author] 母净利润8.7 亿元 （+21%）；同时公告2019 年一季报，2019Q1 实现营业收入 执业证号：S1250515070002 24.9 亿元 （+2.1%）；实现归母净利润4.2 亿元 （+24%）。公司业绩符合预期。 电话：023 邮箱：liuyan@  广告、会员收入快速增长，拉动快乐阳光2018 年营收实现66%的增长。快乐 阳光在2018 年实现营业收入56.1 亿，同比增长66%，其中：广告业务增长81%、 联系人：张闻宇 会员业务增长 114%、运营商业务增长52%。2019Q1 来看，受《妻子的浪漫旅 电话：021 行2》、《明星大侦探第四季》、《歌手第三季》等王牌系列综艺的拉动，芒果TV 邮箱：zwy@ 营收实现44.5%的同比增速，依旧保持高速增长。截至2019 年3 月31 日，公 [Table_QuotePic] 相对指数表现 司付费会员数达1331 万，环比上季度提升24%。 芒果超媒 沪深300  公司原有的媒体零售业务，内容制作业务收入下滑，拖累 2019Q1 公司业绩增 37% 速。公司媒体零售业务 2017、2018 年分别实现营收28.1 亿（-8%）、19.9 亿 25% （-30%），2019Q1 公司零售业务营收进一步收缩。与此同时，内容制作业务由 13% 于影视剧排期的影响，营收有所下降，拖累2019Q1 公司整体业绩。 0% -12%  独特内容优势+综艺制作领先+差异化用户定位+软广招商优势+低成本获湖南 -25% 台版权，芒果TV 具备长期生命力。芒果TV 凭借“湖南台独播+ 自制+外购”的 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 独特内容优势，会员及广告收入不断上升。2018 年头部综艺中，在播放量前十 数据来源：聚源数据 的综艺里，芒果TV （含湖南卫视）占4 部，在播放量前20 部中占据9 部