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中国房地产金融?2002?第1期 “后泡沫经济时代”日本经济 的特征及其出路 ——对日本泡沫经济的再思考 □　李小牧 中图分类号:F03712 文章编号:100627388(2002)文献标识码摘要:复杂,,又有国际因素,大体上可以将其概括为是在国际竞争力下降的外在压力下国内经济转型的必然结果。“后泡沫经济时代”日本经济的特征表现在:国富(国内总资产)逐渐萎缩;通货紧缩日益明显;失业问题越来越严重;企业破产成风以及金融机构不良债权居高不下。面对如此严峻的经济形势,日本政府出台了一系列刺激景气回升的政策措施,但是均收效不大。 关键词:泡沫经济;日本经济;景气对策(国际金融研在《对日本泡沫经济的金融思考》究,1997 7)一文中,笔者认为,日本的泡沫经济现 ,可以充分印证有关“金的观点,进而显示出日本经济还远未走出泡沫经济带来的阴影。 可见,泡沫经济是日本当代经济的一项顽症,近20年来的日本经济发展历程正好折射出泡沫经济从生成到崩溃的全过程。如果将1990年泡沫经济崩溃以来的这段时期称为“后泡沫经济时代”的话,我们就不难发现充斥其间的是为治愈泡沫经济的创伤,日本政府一轮又一轮的政策努力。本文就是透过日本泡沫经济从生成到崩溃的全过程,分析后泡沫经济时代日本经济的主要特征,并在此基础上概括评价日本政府的一系列政策措施,相信这对于研究中国经济来说也会是大有裨益的。1　日本泡沫经济的过程简析 日本泡沫经济从生成到崩溃的原因比较复杂,其中既有国内因素,又有国际因素,大体上可以将其概括为——国际竞争力下降的外在压力下国内经济转型的必然结果。 1985年“广场协议”后,日元被迫升值,开始了 象从本质上说是一种金融现象,是一个国家在经济快速发展中虚拟资本超比例扩张的必然结果,而在这其中政府相关金融战略和政策的抉择以及有关金融机构的参与,都在发挥着独特的、无以替代的作用,可以说,泡沫经济从生成、膨胀到破灭,其背后都隐藏着一个错综复杂的金融背景。而从“住专”风波、到“山一证券”倒闭、再到“债银”和“长信” 收稿日期:2001209205 国际化进程,中曾根时期的“前川报告”也宣称,要使日本经济从出口导向型过渡到以进口拉动国内需求;与此同时,日本的出口自然遭受了很大打击, 作者工作单位及简介:北京第二外国语学院国际经济贸易学院副教授,博士。北京　100024 12 中国房地产金融?理论探索 于是大量日资开始向海外输出,此举极大地缓解了日元升值带来的压力,受到欧美等国的高度评价,称赞日本经济具有很高的应变能力。 1988年后,日本的企业调整基本完成,且科技尚未受到美国的挑战,国内消费强劲,一直以来的耐用消费品导向使得经济趋于饱和。而此时由于传统原因,日本国内的存款率仍高达60%～70%,面对持续膨胀的银行资产,被“主银行制”严重弱化了监管功能的日本银行业,义无反顾地将贷款大量投向不动产和证券等所谓“新增长点”,如此促使地价和股价急剧上升,虚体经济呈现出加速度脱离实体经济的态势,泡沫经济膨胀到了顶点。 1990年,社会上关于实体经济(企业)景气下降的信息大量出现,引发市场经济独特的“多米诺骨牌效应”,作为泡沫经济最重要标志的地价和股价双双暴跌,阶段。 次金融。日本差不多1 3,几乎所有大企业都在东南亚有分支机构,因此,发生危机的东南亚国家几乎与日本联成一体。事实上日本在十几年中不断地推动东南亚经济持续发展的同时,也向其输出了泡沫经济。泡沫经济已经使日本经济衰退达7年左右,东南亚危机更是釜底抽薪,进一步恶化了局势。 东南亚的货币贬值给进入当地的日本企业造成了打击,用美元等外汇贷款出现了巨额的汇兑差额。而且,日本在海外建立的企业多数是从日本购买机器和部件,当地的货币贬值使劳务费用增加,进而影响当地法人的盈利。由于货币疲软,降低了东南亚国家的国内需求,也沉重打击了日本的出口贸易。另外,日资银行曾向当地制造业投入大量贷款,受金融危机的影响,这些货款中的大部分变成了呆账,其中以对印度尼西亚企业的贷款情况最为严重,这又在一定程度上加重了日本银行业结构调整的负担。 在这次金融危机中,日本股市和汇市也受到影响。1997年10月28日,受香港股市暴跌、东南亚金融危机的影响,东京股市狂跌800点,为当年最大跌幅。可见亚洲金融危机对于正在泡沫经济崩溃的阴影下挣扎的日本经济来说,无疑是雪上加霜。 2　“后泡沫经济时代”日本经济的特征 泡沫经济崩溃之后,日本经济从1991年开始 跌入低谷。虽然经过几年的调整和努力,经济萎缩程度有所控制,一些如信息产业、电子及通讯设备制造业等个别经济部门也出现了复苏的苗头,但景气的恢复依然步履艰难,1997年和1998年的国内生产总值相继出现了负增长,分别为-017%和-212%,跌幅均大于1974年由世界性石油危机的冲击所造成的第一次负增长