东方证券-精译求精20+10系列之一——SethKlarman-100106.pdf

精译求精系列新年 20+10 篇之一 Seth Klarman 新年好。 经过 2009 年底调整，“精译求精”系列终于以新的面貌与大家见面。作为 新年开篇之作，我们将在 2010 年 1 月 4 日-2 月 12 日（春节前）推出“精译求 精系列之新年 20+10 篇”（共三十期，每日一期）。所谓“20”即盘点 20 位投资 大师对市场和投资的观点。所谓“10”即 10 个当下或热点或冷门（还未成为热 点）的话题。 一月主打：“20”主题。熟悉“精译求精”的读者对这些名字都不会陌生， Bill Gross (PIMCO), Jeremy Grantham (GMO), Seth Klarman (Baupost) ， Meredith Whitney, David Einhorn (Greenlight), Bill Miller (Legg Mason)。这一次 我们还将为您介绍Vanguard 基金创始人 John Bogle 以及耶鲁神话创造者David Swensen 的最新著作。我们还将回顾 2009 年去世的两位投资大师 Peter L. Berstein (Journal of Portfolio Management 主编) 以及 Christopher H. Browne (Tweedy) 的经典语录。通过查阅多位大腕级人物的最新访谈，我们还将为您介 绍几位超级资深金牌基金掌门人（今后将定期跟踪）：Bruce Berkowitz (Fairholme), Robert Rodriguez (First Pacific Advisors), Charlie Dreifus (Royce)。我们还会总结几位重量级人物的观点，他们的一言一行，一举一动都 会对市场产生影响：George Soros, Jim Rogers, John Paulson, Marc Faber, Mark Mobius (Franklin Templeton), Martin Whitman (Third Avenue), 当然， Warren Buffett 。为了方便各位阅读，我们会列注若干标签，例如 Timeless Readings （在“精译”看来，这些经典语录在任何市场阶段和形势下都会给我 们带来启发）；Recent Comments （这些大师们对近期市场趋势有哪些点评； 听其言，更要观其行，他们又进行了哪些操作呢？）；Market Outlook （大师们 对 2010 年或更长时间框架下市场展望，美国和世界经济复苏程度如何？对新兴 市场看法有何改变，新兴市场会出现黑天鹅么？）等等。 总之，我们希望并且相信，在新的一年中，您能和老朋友“精译求精”一起， 站在新的角度，有新的感悟--无论是对投资，还是生活。 东方证券研究所 2009 年 1 月 4 日 1 精译求精系列新年 20+10 篇之一 Seth Klarman Market is not a weighing machine, but rather a voting machine 本期标签：Timeless Readings 题目这句话，原创者是价值投资先驱 Ben Graham，本期“精译”主人公 Seth Klarman 在一次年报中引用，以阐述自己的投资理念。意思是，市场永远 不会是衡量价值的准确工具，如果认为市场是一杆标准的称，那么必输无疑。精 明的投资者应该将市场视为汇聚各方观点的投票器，并利用其中的波动获取收 益。 截止 2007 年底 Seth Klarman 操作的对冲基金自成立后累计收益率为 5903.7% （最好一只基金累计收益为10434.2%，注意，小数点没有标错），同 期标普 500 的收益率为 1828.4% （虽然没有最新数据，但本轮危机中稳健而超 越大盘的表现，反而为其基金积累更多优势）。对于这一点，Seth Klarman 将投 资比作赛车，“很多人都希望每一圈都领先，但最重要的是，冲过终点时，你还 在赛道上”。事实上，无论是对旁观者，还是崇拜者，都不得不承认，Seth Klarman 最为持之以恒的就是强调投资风