2019年度高速公路行业投资的策略.ppt

糜怀清 2019 年 11 月 12 日 稳定增长 + 多因素推动 ——高速公路行业 2019 年投资策略 P2 ? 多个因素推动行业发展 经济的持续稳定发展是高速公路行业业绩最主要动力； 而汽车保有量的增加是车流量增长的另一个引擎； 通行费的调整直接增加公司利润； 多元化投资改变公司业绩与估值； 注重区域的选择：选择增速更高以及汽车保有量增速更快的地区； ? 投资策略： 给予行业“增持”评级，继续看好受益于通行费提价、多元化投资、具有区 域比较优势以及公司主要路产进入稳定期的公司。 ? 个股推荐： 五洲交通、山东高速、楚天高速 报告主要观点 P3 回顾 1 车流量稳定增长 受益宏观经济好转 P4 0 5 10 15 20 25 0 7 - 0 1 0 7 - 0 4 0 7 - 0 7 0 7 - 1 0 0 8 - 0 1 0 8 - 0 4 0 8 - 0 7 0 8 - 1 0 0 9 - 0 1 0 9 - 0 4 0 9 - 0 7 0 9 - 1 0 1 0 - 0 1 1 0 - 0 4 1 0 - 0 7 公路货运量累计 % 公路货物周转量累计 % ? 今年前三季度公路运 送旅客 225.5 亿人次， 同比增长了 8.1% ，是 去年 5 月份以来的新 高，今年以来客运量 的增速一直呈现稳定 增长的形势。 累计实现货运量 178.9 亿吨，同比增 长 14.7% ，货运量的 增长始终保持两位数 的增长，一方面是去 年基数较低，另一方 面受益于今年宏观经 济的好转。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 7 - 0 1 0 7 - 0 4 0 7 - 0 7 0 7 - 1 0 0 8 - 0 1 0 8 - 0 4 0 8 - 0 7 0 8 - 1 0 0 9 - 0 1 0 9 - 0 4 0 9 - 0 7 0 9 - 1 0 1 0 - 0 1 1 0 - 0 4 1 0 - 0 7 公路客运量累计 % 公路客运周转量累计 % 客货运量同比稳定增长 数据来源： Wind 、 光大证券研究所 P5 经济增长是车流量增长最主要的动力 (5) 0 5 10 15 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 旅客周转量增速 货运周转量增速 GDP增速 ? 我们测算后发现 2000- 2009 年间，公路客运周 转量增速对 GDP 增速的弹 性系数是 0.8 ，货运周转 量与 GDP 增速的弹性系数 为 1.2 ，客货运需求与 GDP 显著正相关。而且近 几年，这个弹性有增大 的趋势。 根据 IMF 的预计， 2019 年 和 2019 年我国 GDP 增速分 别为 10.5% 和 9.6% 。根据 近年来客运和货运周转 量与 GDP 的增速弹性，我 们预计明年客、货周转 量的增速为 8.8% 、 13% ， GDP 的增长将带动公路货 运周转量增加。 数据来源：国家统计局、 IMF 、光大证券研究所 P6 汽车保有量的增加是车流量增长的重要推力 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 4 - 0 1 0 4 - 0 5 0 4 - 0 9 0 5 - 0 1 0 5 - 0 5 0 5 - 0 9 0 6 - 0 1 0 6 - 0 5 0 6 - 0 9 0 7 - 0 1 0 7 - 0 5 0 7 - 0 9 0 8 - 0 1 0 8 - 0 5 0 8 - 0 9 0 9 - 0 1 0 9 - 0 5 0 9 - 0 9 1 0 - 0 1 1 0 - 0 5 1 0 - 0 9 (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 汽车销量 汽车销量累计同比 数据来源： Wind 、 光大证券研究所 ? 1-10 月，我国汽车产 销 1462 和 1468 万辆， 同比增长 34.5% 和 34.8% 。 根据中汽协的预测， 2019 年销量将超 1700 万辆， 2019 年可能达 到 2500 万辆，汽车保 有量的增加对车流量 的推动作用已经在今 年明显的表现出来， 随着生活水平的提高 以及消费的升级，汽 车保有量既为存量又 为增量将是车流量增 长的重要推力。 P7 ? 今年 1-9 月上市公司 车流量呈现强劲增长 的态势，其中楚天、 赣粤，宁沪，皖通等 多家公司车流量均是 两位数以上增长。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 8 - 0 1 0 8 - 0 4 0 8 - 0 7 0 8 - 1 0 0 9 - 0 1 0 9 - 0 4 0 9 - 0 7 0 9 - 1 0 1 0 -