中邮证券--海通证券：估值优势明显,底部上行空间较大.pdf

证券研究报告：公司研究 2019 年2 月28 日 投资评级 估值优势明显，底部上行空间较大 推荐 ——海通证券 （600837） 公司基本情况 核心观点 收盘价（元） 12.71 52 周最高（元） 14.48  稳健经营的老牌大型券商，低位配置性价比显著。海通证券成立于 1988 年，2002 年完成股份制变更，2007 年借壳都市股份登陆上交所， 52 周最低（元） 7.60 2012 年实现香港联交所主板上市。经营方面，公司秉承 “稳健乃至保 总市值 （亿元） 1462 守”的合规和风险管理理念，是我国境内二十世纪八十年代成立的证 流通市值 （亿元） 1029 券公司中唯一一家至今仍在营运并且未更名、未被政府注资且未被收 总股本（亿股） 115 购重组过的大型证券公司，具备较强应对市场、业务周期冲击的能力； 流通股本（亿股） 80.92 业绩方面，根据公司业绩快报显示，受证券市场震荡下行影响，公司 每股净资产 （元） 10.24 2018 年实现营业收入238.6 亿元，同比下滑15.5%；实现归母净利润 资产负债率 （%） 76.6 52.1 亿元，同比下滑39.52%。目前配置看点包括：1）行业层面，尽 管证券板块短期估值修复趋于完成，但近期市场交投与行情回暖、科 股价走势图 创板推出与后期经验推广、资本市场制度改革优化等积极因素不断发 40% 酵，为行业增添短期弹性，中期价值重估空间亦有望逐步打开；2）公 20% 司层面，海通证券秉承稳健理念，周期底部抗风险能力强，当下股价 0% -20% 估值显著落后其他行业龙头，低位配置性价比显著。 -40%  业绩：各业务线盈利结构均衡，相关指标居行业第一梯队。2017 年度公司各业务利润结构整体均衡，呈现出经纪业务主导下的各项业 务齐头并进的态势，具体构成情况为：证券及期货经纪 29.4%、投资 海通证券 沪深300 银行9%、自营业务15.4%、资管业务10.7%、直投业务16.9%、融资租 赁业务12.1%以及海外业务约9% （口径未剔除内部抵消部分）。公司业 研发部 务运营方面，多项指标皆位居行业第一梯队，其中行业排名靠前的相 分析师：程毅敏 关指标包括：1）经纪业务方面，股基交易额行业第四、港股通交易额 SAC 执业证书编号：S1340511010001 行业第一、“e海通财”活跃数行业前三、融资类业务规模行业第二； Email：chengyimin@