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精品资料 期货对冲策略 基本原理——一般情况 基本原理——原因探析 基差风险 基差保值 最佳对冲比例 引言 期货之所以具有重要作用，关键是其两大功能： ? –远期价格发现功能， 规避价格风险的功能 – 本讲介绍如何通过对冲以规避价格风险 ? 首先介绍期货对冲的基本原理 ? 其次学习不考虑调整的对冲策略 ? 最后学习通过调整以实现对冲目的的策略 ? 基本原理 为何能对冲价格风险？ ? 期货市场与现货市场价格的相关性 ? 期货价格与现货价格变动方向相同 – 期货价格与现货价格趋同性 – 如果在一个市场持有多头寸（ long ） ，而另一个市场为空头寸 / 短头寸（ short ） ? 则一个市场受损，另一个市场获益 ? 则价格波动对持有者的收益影响大为减少！ ? 基本原理 如何对冲？短头寸对冲（ short hedge ） ? ?当对冲者已经拥有某种资产并期望在将来卖出该资产，最担心的是 资产价格下跌 ? 在期货市场上抛售该资产，当资产价格下跌时，期货市场对冲平仓，则有收益 ? ?因此：价格下跌，现货市场出现损失，但期货市场出现盈余 短头寸对冲举例 ?6 月 1 日，一个谷物转运商人以每蒲式耳 2 美元购进 10 万蒲式耳的玉米， 为了减少价格下跌造成 的损失，该商人以每蒲式耳 2.1 美元的价格卖出同等数量的期货合约。 ?一个月后玉米的现货价格降至每蒲式耳 1.8 美元， 该商人就要承受 0.2 美元的损失， 但是期货市 场的价格也下跌至 1.9 美元，即有 0.2 美元的利润 但是？ ?如果 1 个月后，玉米现货价格涨至 2.2 美元，期货价格涨至 2.3 美元 ？ 思考 套期保值在降低风险的同时，也限制了额外利润的获得 ? ?常见的进行卖出保值的客户有三种： 可编辑修改 精品资料 –将要出售农产品的农场主； –有原料存货而担心现货市场原料价格下降的加工商、制造商； –已有货源尚未找到买主而担心价格下降的中间商。 基本原理 如何对冲？长头寸对冲（ long hedge ） ? ?当对冲者已知将来需要买入一定资产，最担心的是 资产价格上扬 ? 为了锁定成本，可以长头寸保值 ? 在期货市场上买入该资产 ? ?因此：价格上升，从现货市场购入将导致成本增加，但期货市场将出现盈余 长头寸对冲举例 一个出口商与国外的买主签订了一份 6 个月后交运 10 万蒲式耳、价格为每蒲式耳 1.5 美元的玉 ? 米现货合同。 ?完成合同三种方式 –第一，购进现货玉米，并贮存 6 个月后出口。 – 用此方法该商人必须自己支付仓贮保管费用， 并需立即支付全额 15 万美元的货款。 这样既增加 了成本，又增加了资金周转的困难。