信贷成本下降推动净利润增长，A+H融资计划出炉.pdf

司 公 市 上 金融服务 2010 年 3 月 26 日 工商银行 (601398) 究 研 司 公 ——信贷成本下降推动净利润增长，A+H融资计划出炉 / 告 报 评 点 报告原因：有业绩公布需要点评 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 增持 维持 主营 增长 净利润 增长率 每股收 总资产 净资产 市盈率 市净率 收入 率 益 收益率 收益率 市场数据： 2010年3月25 日 46.1 66.4 0.24 0.94 15.1 20.0 3.0 收盘价（元） 4.87 307039 16.8 110766 36.3 0.33 1.14 18.4 14.7 2.7 一年内最高/最低（元） 5.76/3.95 300968 (2.0) 12859 16.1 0.39 1.10 19.1 12.6 2.4 上证指数/深证成指 3019/12087 368005 22.3 15089 17.3 0.45 1.10 19.7 10.8 2.1 市净率 2.4 462125 25.6 18714 24.0 0.54 1.16 20.1 8.9 1.8 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 1222187 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2009年06月30日 规模扩张平稳，净利润同比正增长，年报业绩略超预期。2009 年，公司存款 每股净资产（元） 2.02 规模同比增长 18.84%，贷款规模同比增长 25.86%，净利润同比增长 16.1%。 资本充足率% 12.36 不良贷款率为 1.54%，拨备覆盖率为 164.41%，实现全面摊薄年化 ROE19.08%， 总股本/流通 A 股(百万) 334019/250962 流通 B 股/H 股（百万） -/83057 EPS0.39 元，公司业绩略超预期（2.6%），原因在于信贷成本降低幅度超预期。 规模扩张、信贷成本下降和中间业务收入增长是推动公司净利润同比正增长 一年内股价与大盘对比走势： 的正向因素，净息差同比大幅收窄以及成本收入比下降是影响公司业绩的主 要负向因素。09 年公司净利差和净息差同比分别收窄 64 和 69 个基点，以量 补价未能实现，净利息收入同比下降 6.55%。手续费及佣金收入同比增长 25.3%，主要源于对公理财、投资银行业务及信用卡业务的高速增长。信贷成 本同比下降83个基点至0.46%，成本收入比同比上升3.33个百分点至32.87%。 净息差环比延续回升态势。