财政分析新框架.pdfVIP

目 录 1、 财政“分工”逐渐明晰，政府性基金支持投资 3 2 、 “广义财政”发力稳投资，锚定全年支出空间 5 3 、 下半年，“广义财政”支出增速或将大幅抬升 7 4 、 研究结论 9 5、 风险提示 10 图表目录 图1： 上半年，一般财政支出增速大幅下滑 3 图2： 城乡社区事务等基建相关支出下滑明显 3 图3： 2015 年来，一般财政支出中基建类支出占比下降4 图4 ： 科学技术、社保就业等支出占比提升4 图5： 2020 年新增转移支付中，超60%用于基层“三保”4 图6： 2020 年转移支付中，对基层保障支出明显增长4 图1： 2020 年上半年，专项债投向基建占比明显抬升 5 图2： 抗疫特别国债支出也以基建领域为主 5 图3： 专项债、特别国债规模大幅增长 5 图4 ： 2019 年9 月国常会，进一步明确了专项债的使用 5 图5： 近年来，政府性基金收支增速高于一般财政 6 图6： 政府性基金支出占广义财政支出比重持续上升 6 图7： 一般财政支出增速明显低于广义财政 6 图8： 一般财政赤字对广义财政“赤字”贡献下降 6 图9： 上半年，政府性基金支出持续抬升 7 图10： 6 月，政府性基金“赤字”扩大约5500 亿元 7 图11： 2020 年一般财政预算赤字创下新高 7 图12： 2020 年广义财政“赤字”预算大幅扩张 7 图13： 根据预算，下半年广义财政“赤字”仍有较大空间 8 图14： 历年下半年政府债券融资规模 8 图15： 疫情影响减弱后，一般财政收入或恢复正增长 8 图16： 土地成交回暖，或支持政府性基金收入增长 8 图17： 上半年政金债净融资规模接近以往全年的规模 9 图18： 上半年城投债净融资额接近2019 年全年规模 9 图19： 政府债净融资扩张幅度，大于广义财政“赤字” 9 图20： 下半年M2 增速或继续抬升 9 表 1： 2020 年，一般财政着力落实“六保”任务4 表2： 即使考虑盘活比例和政府债券支出进度，全年财政支出增速仍较高 8 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 宏观经济专题 财政“分工”深化背景下，考察“广义财政”，可以更准确地锚定全年支出空间。 预计下半年广义财政支出或将大幅抬升，带动经济行为和信用环境进一步加速修复。 1、财政“分工”逐渐明晰，政府性基金支持投资 上半年，一般财政支出同比下滑，其中6 月支出更是大幅下滑14.4%，引发市 场对政府投资发力空间的讨论。2020 年 1-6 月，一般财政支出累计同比下滑5.8% ， 降幅较1-5 月扩大2.9 个百分点。其中，6 月当月同比下滑14.4% ，创下1993 年以来 1 的单月支出增速新低 。包括城乡社区事务等基建相关的财政支出，也出现大幅下降。 在疫情已经基本收尾、政策推动投资发力的背景下，财政支出的大幅下