全民“随心飞”的背后，恰逢其时的产品创新.pdfVIP

目录 “随心飞”：创新产品设计，“亏价不亏利”3 归因：“阴影”下负重前行，航司花式“自救”5 效果：“勇夫”必有“重赏”，收益爬坡加速7 展望：跟随效应斐然，“捆绑销售”竞争优势9 投资建议：买入安全边际，博弈估值修复 11 图表目录 图 1：2020Q1 行业内上市公司面临巨额亏损5 图 2 ：2020 年上半年民航客座率大幅承压5 图 3 ：国内市场运力相对过剩，竞争激烈导致票价大幅下跌6 图 4 ：较低的客座率水平，拖累单位成本的摊薄6 图 5 ：疫情冲击后航司收益修复基于“边供法则，量在价先”的三阶段模型6 图 6 ：目前国内客座率呈现同比修复的状态，票价水平仍然维持低位7 图 7 ：东方航空营业收入情况8 图 8 ：东航内地航线客座率近期提升明显8 图 9 ：东航“随心飞”产品热力指数8 图 10：2018 年京沪线收入与利润占比测算9 图 11：2018 年我国因私出行人数占比约为60% 9 图 12：低价供给进入市场，往往带来票价的下滑与流量的快速增长9 图 13：对比海外，中国人均乘机次数仍处于较低的水平9 图 14：5 月海南离岛免税销售额已经超过年初水平10 图 15：短期出境客群受限，海南旅游与购物更具确定性10 图 16：华夏航空新疆地区时刻快速扩张10 图 17：华夏航空航线网络10 图 18：2019 冬春航季吉祥航空时刻结构 11 图 19：国内航司月度运力同比变动 11 图 20 ：国内航司月度客座率同比变动 11 图 21 ：春秋航空成本管控相较其他航司优势明显12 图 22 ：当前航空板块估值处于历史低位12 图 23 ：截至目前，申万二级板块估值分位与超额收益情况12 表 1：截至目前，国内航司“随心飞”产品情况梳理3 表 2 ：截至目前，OTA 及航司推出的其他相关促销产品情况4 表 3 ：目前发售的“随心飞”产品，航司盈亏平衡单客飞行次数测算5 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 行业研究丨专题报告 “随心飞”：创新产品设计，“亏价不亏利” 随着7 月15 日晚春秋航空“想飞就飞”产品正式开售，截至目前国内已有东航、华夏、 海航、春秋、祥鹏共5 家航司推出了“随心飞”类产品。此外，吉祥、中联航以及OTA 代表飞猪等也分别推出“无限升舱卡”、“盲盒飞行家”以及“飞猪任性飞”等主打差异 化服务的相关机票产品。 我们认为，以东航周末“随心飞”产品为代表的一系列“飞行预售卡”的发售，是航空 公司兼顾竞争策略与财务模型的产品创新，以实现充分挖潜国内市场增量客群，提升消 费者出行意愿的目的。从产品设计角度来看，目前航空公司推出的“随心飞”类产品具 有 “低价吸客”、“聚焦国内”、“限制消费”的特点。1）低价吸客：产品价格中枢设定在 2500-4000 元之间，符合条件的消费者通过购买该类产品即可在下半年全年或周末乘坐 航司承飞的国内任意或特定目的地航班，考虑此价格在疫情前仅能覆盖一线城市之间一 趟全价往返航班，低廉的价格成为航司吸引消费者出行的核心；2）聚焦国内：以国内 及港澳台航线为主要销售产品，考虑海内外疫情修复节奏分化，航司利润争夺聚焦国内 市场；3）限制消费：航司在预定、退票、可选舱位数、航段等方面设置诸多限制条款， 以精准定位消费客群，达到充分挖潜增量客群、不挤压高收益主力客群的目的。 表 1：截至目前，国内航司 “随心飞”产品情况梳理 东航