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2020 年07 月09 日
内容目录
一、银行资产配置遵循比价效应么 4
1.1、银行表内配置各项资产综合收益测算 4
1.2、银行资产配置的比价效应并不稳定 6
二、探寻银行债券配置的主要影响因素 8
2.1、银行信贷投放后剩余部分是配置债市的主要资金来源 8
2.2、流动性监管对银行债券投资构成扰动 9
2.3、商业银行债券配置节奏或不掌握在自己手中，而是由政府债券发行节奏决定10
2.4、其他因素变化不大时，比价效应会影响银行债市投资11
三、比价效应影响银行债券品种选择12
3.1、地方债与国债之间的比价效应较明显 12
3.2、国债与国开债存在比价效应不稳定13
3.3、国债与同业存单比价效应基本不存在13
四、下半年银行利率债配置展望14
4.1 、上半年银行对利率债配置参与度不高14
4.2 、3 季度银行难以加大利率债配置，但4 季度可能存在机会15
风险提示18
图表目录
图表1：商业银行资产结构历史变化 4
图表2：上市银行投资类资产拆分（截止2019 年末） 4
图表3：银行贷款和各类债券综合收益静态测算 6
图表4：信贷资产占比与贷款综合收益 7
图表5：信贷资产增速与贷款综合收益 7
图表6：债券投资占比与国债综合收益 7
图表7：债券投资增速与国债综合收益 7
图表8：债券投资占比与国债综合收益走势 8
图表9：债券投资增速与国债综合收益走势 8
图表10：实体融资需求与银行债券投资总体负相关 9
图表11：银行配债资金余缺主导了银行债券投资增速 9
图表12：商业银行流动性监管指标整理 9
图表13：LCR 和HQLAAR 对流动性资产的分类及对应的折算率10
图表14：银行为提高流动性监管指标在一定程度上推升债券配置占比10
图表15：不同类型上市银行流动性覆盖率10
图表16：商业银行国债新增托管量与国债新增发行明显基本一致11
图表17：商业银行地方政府债新增托管量与地方政府债券发行几乎相同11
图表18：其他因素变化不大时，综合收益“间接”影响银行债市投资 12
图表19：2017 年资管新规影响下，非标转为银行表内贷款 12
图表20：商业银行持有债券结构（截止2020 年5 月）12
图表21：国债和地方债综合收益率比较12
图表22：对于银行债券配置来说，地方债和国债之间存在较强的比价效应13
图表23：国债和国开债综合收益率比较13
图表24：国开和国债综合收益率之差与银行对二者的投资增速差的关系13
P.2 请仔细阅读本报告末页声明
2020 年07 月09 日
图表25：同业存单综合收益与1 年期综合国债走势14
图表26：同存综合收益与国债之差与银行配置二者的增速差的相关性弱14
图表27：2020 年前5 个月国债托管增量机构分布（单位：亿元） 15
图表28：结构性存款规模增加提高了银行边际负债成本15
图表29：下半年利率债供给测算16
图表30：国债相对于地方债的性价比提升16
图表31：利率上行将抑制企业债券融资17
图表32：利率上行将抑制票据融资17
图表33：房价上涨压力较大地区出台政策抑制房价上涨的苗头17
P.3 请仔细阅读本报告末页声明
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