大水漫灌后的美国为什 么等不来通胀.pdfVIP

[Table_Yemei] 策略专题 内容目录 1. 美国通胀上行的潜在担忧 4 1.1. 需求端：美联储大肆撒钱，导致流动性过剩？ 4 1.2. 供给端：太多货币追逐着太少商品？ 4 2. 为什么美国目前不会有通胀？ 5 2.1. M2 的流速在放缓 5 2.2. 大量资金用于还债 6 2.3. 虽然供给会下降，但是需求可能降得更多 7 2.4. 供给产能真的受到了影响吗？ 8 3. 美国未来的真正的通胀风险因素是什么？ 10 3.1. 逆全球化的压力 10 3.2. 新兴市场疫情短期内难以结束，全球粮食价格存在不确定性11 4. 风险提示 12 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 图表目录 图1：美国人均可支配年收入上升 4 图2：美国M2 月度同比增速在5 月达到了23% 4 图3：历次经济衰退中美国M2 的流速放缓 5 图4 ：美国居民储蓄率提升 5 图5：美国消费者债务支出占收入的比例上升 6 图6：美国非金融企业部门杠杆率高于2008 年底时期高点 6 图7：美国信用卡还款90 日以上逾期率为9.1% ，较去年显著上升 7 图8：需求对价量产生更大影响的情况 8 图9：供给对价量产生更大影响 8 图10：美国各行业工资、工时4 月环比 9 图11：美国各行业工资、工时5 月环比 9 图12：美国各行业工资、工时6 月环比 10 图13：全球每年新颁布的贸易干预政策11 图14：有害贸易政策类型11 图15：印度、巴西疫情严重11 图16：墨西哥死亡率居高不下11 表 1：美国2020 年 1-5 月自印度、巴西进口的各项农产品金额同比锐减 12 3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略专题 1. 美国通胀上行的潜在担忧 在Covid19 疫情对美国资本市场造成短暂冲击后，随着流动性危机逐渐解决、美股 重新反弹创新高，通货膨胀的前景成为了市场的最新普遍担忧。 1.1. 需求端：美联储大肆撒钱，导致流动性过剩？ 美联储在3 月-7 月把资产负债表从4.3 万亿扩张到7 万亿美元以上，未来有可能突 破 10 万亿美元。疫情期间，已经推出2.2 万亿美元的CARES Act 纾困基金，其中8500 亿美元用于支持企业部门；目前通过的四项财政刺激法案合计规模约3 万亿美元。最新 一轮的HEROES Act 已在参议院通过第二次委员会审议，规模为3 万亿美元，该法案把 600 美元的额外