（风险管理）第四章风险投资退出机制.pdf

（风险管理）第四章风险 投资退出机制 第四章风险投资退出机制 本章内容 第一节风险投资的退出方式 第二节国内创业板首次公开上市（IPO） 第三节股份出售与股份回购 第一节 风险投资的退出方式 4.1.1 风险投资退出机制的意义 风险投资退出机制：通过某种有效方式，将风险投资由股权形态转化为资金形态的机制及其 相关制度安排。 建立风险投资退出机制的意义在于：  为评价风险企业投资价值提供客观标准 风险企业往往具有新技术、高成长的特点，企业的发展有很大的不确定性，其真实价值很难 确定，退出时的交易价格为其价值提供了客观标准。  为风险资本提供持续的流动性 风险资本需通过投资——退出——再投资的循环，实现风险资本的持续增值。  为风险资本提供持续的增长性 退出机制提供的流动性是风险资本存在和发展的前提，是承担 “高风险”，取得 “高收益” 的条件。 4.1.2 风险投资退出方式  竞价式转让——股份首次公开上市 （IPO-initialpublicoffering） 股份首次公开上市(IPO)是指风险投资者通过风险企业股份公开上市,将拥有的私人权益转换 成为公共股权,在获得市场认可后,转手以实现资本增值。收益最高：59.5% 。  契约式转让——出售或回购 契约式退出分为股份出售和股份回购两种。股份出售是指第三方按协商的价格收购风险投资 企业或风险资本家所持有的股份的一种退出方式。股份回购是指风险企业或风险企业家本人 出资购买风险投资家手中的股份。收益次之：14.9% 。  强迫式转让——破产清算 当风险企业因不能清偿到期债务而被破产清算。 4.1.3 风险投资退出方式比较 退出方式 IPO 出售或回购 破产清算 优点 收益高、筹资方便 费用低、撤资迅速 避免继续经营的损失 缺点 成本高、撤资慢 收益低、管理层主动性差 投资难以获得收益 条件 完善的资本市场 产权清晰 法规健全 适用阶段 成熟期 成长期、成熟期 经营失败 一般情况下，20%达到上市条件；40%被收购；20%维持经营，回购；20%经营失败，清算。 第二节 国内创业板首次公开上市（IPO） 4.2.1 企业上市的意义 企业上市有什么好处或企业为何要上市？主要表现在：  融资渠道多元化，取得固定的直接融资通道，获得权益性资金。  改善资本结构，降低了对银行的依赖程度。  企业公有化，降低了企业控制人的经营风险。  增加了资本的流动性，便于股东变现股权，实施股权激励。  上市可以提高公司知名度，有利于产品经营。  提高公司透明度和规范度，有利于公司持续发展。 企业上市的代价：  上市融资费用，投资银行承销费、律师及审计费等。  规范经营、信息透明，面临严格的审查和监管。  恶意收购，股权稀释，减少控股权。 4.2.2 国内创业板上市的流程 4.2.2.1 上市所涉及的相关主体  拟上市公司——初步达到上市条件且决定上市的股份公司。  证券公司——为公司股票公开发行及上市提供中介服务（辅导、保荐、推介、定价 等）的公司法人。  中国证监会——国务院直属正部级监管机构，负责对全国证券市场进行统一监管。  证券交易所——不以营利为目的的法人，归属中国证监会直接管理。提供证券交易 的场所和设施，组织、监督证券交易。  证券登记公司——为证券的发行和交易活动办理证券登记、存管、结算业务的中介 服务机构。  其他中介机构——会计事务所、律师事务所等。 4.2.2.2 发行与上市过程： 4.2.2.3 申请与批准 4.2.2.4 股份发行 公司在获得中国证监会的公开发行股份的批准后，具体的发行操作过程如下图所示。 4.2.2.5 股份上市 完成公开发行股份后，公司需要向证券交易所提出股份上市交易的申请。具体操作过程如下 图