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（创业指南）创业投资引导 基金的运作模式 三、创业投资引导基金的运作模式 北京市创业投资引导基金要按照国家产业政策对符合国家优先 鼓励发展的技术创新和高技术项目给予相应的匹配投资或贷款的补 偿，且实行风险共担、收益分享，回收投资项目的分红所得和股权转 让收入用于滚动发展，实现基金的保值和增值。引导基金的运作可有 以下三种模式： （壹）补偿基金加股权投资 可考虑依托现有的中小企业专项资金，每年将部分专项资金作为 引导基金。将引导基金分成俩部分，以壹部分基金吸引部分社会资金 共同投资或组建壹家创业投资公司，另壹部分作为创业投资的补偿基 金。创业投资公司以股权投资的方式投资风险项目公司，且进行风险 投资项目的筛选、辅助调查、后期跟踪等工作。 为解决创投公司融资问题，提高创投公司资本运作能力，创投公 司能够用引导基金的补偿基金作为向银行申请贷款的信用担保，于公 司正常运营下，如不能按时偿仍部分贷款，由基金的补偿基金偿仍。 （二）引导基金加担保机构 这种模式是于第壹种模式的基础上，引入担保机构，且将创投公 司作为风险项目公司的投融资平台。政府通过补偿基金放大担保公司 给创投公司担保的贷款规模，且引导创投公司的贷款方向。创投公司 可组建专管机构，负责创业资本的运营，承办项目公司信用管理的具 体工作，综合协调管理全部项目公司的资金运作，且负责批量向贷款 银行申请贷款，负责贷款的统借统仍，对银行承担最终仍本负息责任。 这种运作模式能够考虑引导基金只作担保公司的补偿基金，而对创投 公司不进行投资。这样壹方面减少了政府的初期投资，另壹方面也利 于创投公司的市场化运营。 （三）引导基金作为母基金吸引社会投资 这种模式是先由政府投资的公司吸收其他社会资金共同组建母 基金。母基金能够采用有限责任公司形式或股份制公司形式。由母基 金作为引导基金，和国内外具有优良管理能力和投资能力的创业投资 基金管理机构或团队，以共同组建创业投资子基金的方式，建立支持 创业投资发展。政府通过组建母基金的方式和企业资金按照壹定的匹 配和放贷来支持风险投资项目。母基金可于发起期（壹般指前三年）、 出资期（壹般指4-10 年）和回收期（壹般指 11-13 年）内根据发起 设立子基金的协议，逐步向子基金拨付资金，回收子基金收益和投资 成本且对收益进行再分配。于回收期可对子基金进行清算，且最终将 基金卖给社会投资者。 于最初设立母基金时，根据《配套政策》，公司型基金能够向国 家开发银行申请软贷款，满足公司的资本金要求，从而较快组建母基 金。目前国家开发银行正于积极介入到创业投资中，且于今年 3 月， 和中新苏州工业园区创业投资 XX 公司按照这种模式建立了苏州工业 园区创业投资引导基金。 四、引导基金建立的几个关联问题 从我国创业投资的发展历程，能够认识到当前政府设立引导基金 时须着重考虑的三个关联问题。 （壹）政府的定位问题 引导基金的建立旨于吸引社会资本进入到那些商业性资金不愿 进入的、具有高风险、高成长性的高新技术领域。过去政府对创投企 业支持的方式是成立国有或国有控股的创业投资企业。但这种国有控 股企业于公司治理结构方面往往会存于壹些问题。因此，目前政府对 创投的支持要重点考虑通过建立壹个规范的引导基金，以参股或给予 补偿的方式来吸引民间资金或者是壹些外资的进入，政府且不干预创 业投资的运作，创投项目仍是要由创业投资家们自己选择。政府通过 引导基金的运作，引导社会资本按照市场规律来进行风险投资。政府 的责任是设计好引导基金的运作模式，落实好关联的财政金融优惠政 策，且提供良好的市场环境。 （二）创投公司投资方向和创投企业性质问题 当前政府参股或引导创投公司首先要考虑创投公司的投资定位 问题，由此来决定关联的引导政策。如果创业投资基金作为完全商业 性资金，它主要投资于处于扩张期的创业性企业，对于种子期和起步 期的企业，由于存于很多风险，商业性资本不愿意进入，而这正是当 前政府要介入且能充分引导社会资本进入的创投领域，这也符合政府 进行风险投资的初衷。因此，当前本市引导基金应主要投资于种子期 和起步期的企业。 因此，政府建立的创业投资引导基金应主要具备以下特点：壹是 基金的主要资助对象是壹般投资者或银行不愿提供资金的高科技、产 品新、成长快、具有巨大的增长潜力的企业，中小企业是重点；二是 创业投资引导基金是以引导社会资本进入创投领域为目的，而