企业创新的媒体情绪：传导机制与经济后果.pdfVIP

摘 要 中国政府明确提出将创新提升为发展的第一动力。技术创新不仅对国家经 济发展具有重大意义，也是微观企业保持竞争优势地位和提升自身长远价值的 关键因素。如何有效激励企业进行技术创新是我国转变经济增长方式重大议题。 对风险的低容忍度以及信息不对称扭曲了企业投资方向，是束缚创新的绊 脚石。媒体报道作为重要的信息中介，对资本市场和公司治理均产生重大影响。 行为金融理论认为投资者的投资行为受到个体心理偏差及情绪的影响，对投资 者和企业管理层的投资决策行为产生影响。本文基于行为金融的有限注意力理 论，选取沪深A 股2000 年至2017 年间上市公司为样本，研究媒体情绪如何影 响企业创新及其潜在传导作用机制，进一步区分异质性媒体情绪研究对企业创 新的影响。研究发现，媒体情绪越积极正面，上市公司创新活动意愿越强，即 媒体正向情绪能够显著促进企业创新。深入挖掘媒体情绪影响企业创新潜在的 作用机制发现，积极正向的媒体情绪通过缓解融资约束、提升管理层自信、吸 引人力资本三种渠道的中介效应促进企业创新。这说明，媒体报道内容乐观积 极的情绪向资本市场传达着一种看好企业发展前景的积极信号，从而对企业获 取外部融资、高管投资决策、技术人才流动等产生一系列联动的影响。结合当 前中国媒体业的发展与变迁，进一步区分官媒和商报媒体、本地和异地媒体的 报道情绪研究对创新的影响，发现相较于官媒，商报媒体的正向情绪对企业创 新产生显著为正的促进作用；相较于本地媒体，异地媒体的正向情绪对企业创 新产生显著为正的促进作用。 在积极正向的媒体情绪能够显著促进企业创新的基础上，本文从企业创新 经济后果这一角度继续探究创新对企业股票回报率的影响，以及媒体情绪对二 者关系的调节作用。研究表明，公司创新与股票回报率呈现显著为正的相关关 系。媒体的正面情绪对二者正相关关系产生正向调节作用。这说明，企业创新 能力的提升确实有助于提升公司的市场价值。由于市场中投资者的有限注意力， 吸引外部投资者注意力并提升其信心，对企业研发创新活动作出有效的反应， 促使资本去支持企业创新并获得合理回报。 本文为媒体情绪如何影响企业创新提供了经验证据，并发现媒体情绪对企 业创新影响上市公司股票收益率具有调节作用，丰富了企业创新因素和创新经 济后果的相关文献，同时也为我国如何有效激励企业创新提供了一定经验证据。 关键词：媒体情绪；企业创新；中介效应；异质性媒体；经济后果 I ABSTRACT The Chinese government has clearly stated that innovation is the primary driving force for development and a strategic support for the construction of a modern economic system. Four New Economy. It is true that technological innovation is not only of great significance to the countrys economic development ， but also a key factor for micro-enterprises to maintain a competitive advantage and enhance their long-term value. However ，how to effectively motivate enterprises to carry out technological innovation has become an important strategic issue in the process of transforming the mode of economic growth in China. The low tolerance for risk and the asymmetry of information have distorted