期权风险中性定价模型.pdf

精品文档 期权风险中性定价模型 期权（ options ）又称选择权，是指期权合约购买者在合约规定 的期限内，有权按照合约规定的价格 (sticking price) 购买或者是出 售约定数量某种商品的权力的合约。 期权合约的构成因素主要有： 交 易双方、执行价格、权利金、履约保障金、期权有效期。 期权的价格由内在价值和时间价值两部分组成。 期权的时间价值 在内在价值为零时最大， 并随标的资产市价与协议价格之间的差额的 绝对值变大而递减。影响期权价格因素有：标的资产的市价、期权的 协议价格、期权的有效期、标的资产价格的波动率、无风险利率、标 的资产收益率。 风险中性定价理论 风险中性理论（又称风险中性定价方法 Risk Neutral Pricing Theory ）表达了资本市场中的这样的一个结论：即在市场不存在任 何套利可能性的条件下， 如果衍生证券的价格依然依赖于可交易的基 础证券，那么这个衍生证券的价格是与投资者的风险态度无关的。 利用风险中性假设对金融产品定价， 核心环节是构造出风险中性 概率 （风险中性概率是风险中性世界的概率， 而不是真实世界的概率） 按照风险中性概率计算出未来收益的预期值， 在以无风险利率进行折 现。 例：假设一种不支付红利的股票目前的市价为 10 元，在三个月 后，该股票价格要么是 11 元，要么是 9 元。假设现在的无风险年利 率等于 10%（连续复利），计算一份 3 个月协议价格为 10.5 元的该股 。 1 欢迎下载 精品文档 票欧式看涨期权现在的价值。 股票的价格变化 欧式股票看涨期权价值变化 11 0.5 c 9 0 其次，计算风险中性概率。风险中性世界，假设该股票上升的概 率为 P，下跌的概率则为 1-P ，则该股票未来现金流的预期值为 11P+9(1-P), 将其按照无风险利率折现获得的现值就是股票目前的 市价，即： 计算出风险中性的概率： . 再次，计算风险中性世界期权 3 个月后的预期收益值，即： 最后，计算期权现在的价值 c 。根据风险中性定价原理就可以求 出该期权现在的价值为： 由上述计算我们得到风险中性定价的思路： 假定风险中性世界股票上升的概率为 P，由于股票未来期望值按 无风险利率贴现值必须等于该股票目前的价格， 故风险中性概率可通 过以下公式求得。 由 求出， 因此期权的价格为：