日信证券--2013年5月策略月报防守反击,期待蓝筹引领反弹.pdf

2013 年05 月03 日 证券研究报告·A 股策略月报 策略研究 防守反击，期待蓝筹引领反弹 ——2013 年5 月策略月报 分析师 徐海洋：首席策略分析师 执业证书编号：S0070510120002 投资要点： 电话：021 邮箱：xuhy@  弱复苏与复苏预期 我们认为，经济触底复苏的逻辑仍然没有被证伪。过去数月的宏观数据显 杨宗星：策略分析师 执业证书编号：S0070512080001 示，经济短周期触底是事实上已经发生的事情。GDP 季度同比在经过了11 期连 电话：021 续下滑后，2012 年4 季度出现反弹，最新公布的今年1 季度数据也未显示经济 邮箱：yangzx@ 继续下行。而固定资产投资自去年中期见底以来也不断回升。 不过，正如我们此前一贯的判断，经济触底后，短周期复苏力度会非常弱。 从数据上看，去年4 季度GDP 同比反弹仅0.1 个百分点，而今年1 季度再次下跌 宏观策略组 0.1 个百分点。过去几年制造业投资高增速形成的过剩产能、地产投资短期难有 起色、外贸增速低迷等因素均可能对复苏力度形成重压。 徐海洋：首席策略分析师 执业证书编号：S0070510120002 5 月存在弱复苏预期改变的窗口。因“闰年效应”分歧存在，市场可能难以 电话：021 通过1 季度宏观经济数据对弱复苏情况进行证实或证伪。5 月将公布4 月经济数 邮箱：xuhy@ 据，将可能成为弱复苏预期改变的窗口。不过，如果各项数据基本符合预期，没 有显示经济继续显著下滑，则弱复苏预期或不会成为影响市场走势的关键因素。 付豪杰：策略分析师 执业证书编号：S0070511100001  政策与流动性可能带来估值行情 电话：021 在目前这一估值水平上，政策所带来的预期将对市场产生明显冲击。可能 邮箱：fuhj@ 影响5 月市场的第一个政策方面因素，是已于4 月25 日中央政治局召开的经济 工作会议。由于此次会议召开时间与与历年明显不同，我们判断其具有特殊意义。 杨宗星：策略分析师 从过去10 年经验来看，中央政治局一般选择在年末或下一年初、年中召开会议， 执业证书编号：S0070512080001 研讨经济工作；仅2004 年与今年，选择在4 月召开一次会议。仔细分析此次会 电话：021 议口径，我们认为，其赋予“改革”更大权重，而“改革”并非一味压增长，甚 邮箱：yangzx@ 至可能要暂时保增长；通过适度松绑，使各地区、各领域能够向着改革方向，同 研究助理 时平衡保增长和调结构的关系。根据2004 年的历史经验，相关政策举措与调整 葛轶强 将可能自5 月起陆续出台。 电话：021 5 月来自流动性方面的条件或许也比较有利于推动估值行情。目前国内流动 邮箱：geyq@ 性仍然较为充沛，银行间、票据以及反应民间借贷状况的温州民间综合利率前期 不断回落，现处于较低位置，意味着未来空间或许不大了。但国际资本持续流入 销售支持 或将给市场带来流动性方面的有利条件。 罗美思  行业配置 电话：010 邮箱：luoms@ 成长太贵，蓝