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寿险资金投资收益率影响因素研究——以国内12 家寿险公司为样本 摘 要 改革开放四十年来，随着我国保险业的蓬勃发展，保险资金运用步入了新时 期。截至2017 年底，我国保险业总资产已达16 万亿元，保险资金运用余额已达 14 万亿元。在保险市场竞争日益激烈、承保利润增长空间受到挤压的情形下， 获取长期稳健的投资收益对保险公司来说尤为重要。当前宏观经济增速放缓、资 本市场连续震荡调整、市场利率水平处于低位，保险资金投资收益率存在下行压 力。新时期下如何促进保险资金运用的专业化、市场化程度，增强投研、风控能 力，维持长期稳健的投资收益率水平，值得深入思考。 保险资金分为寿险资金和财险资金，其中寿险资金具有资金规模大、投资期 限长、风险偏好低等特点，更加注重维持长期稳健的投资收益率水平，可以为保 险主业和实体经济的健康发展保驾护航。因此本文选取寿险资金投资收益率作为 研究对象，探究其影响因素，这将有利于改善寿险公司偿付能力水平、提升寿险 产品竞争力，同时为监管政策的调整提供依据。 本文由导论和四部分内容组成，导论部分介绍选题背景和研究意义，通过文 献分析确立论文框架，交代研究内容与研究方法，指出本文的创新与不足。第一 章是理论分析部分，阐述寿险资金投资概述和投资理论。第二章是现实分析部分， 剖析寿险资金运用的现状及特点、存在的问题、监管政策的演进。第三章是实证 分析部分，在统一投资收益率的统计口径和计算方式后，对寿险资金投资收益率 的影响因素进行理论假设，以国内12 家寿险公司为样本，利用面板数据模型对 寿险资金投资收益率的影响因素进行实证检验。最后部分是结论与建议，根据前 述分析结果归纳出本文的结论，就如何维持和提升我国寿险资金投资收益率给出 相应建议。 本文的研究结论如下：寿险公司在进行大类资产配置时，降低定期存款、贷 款的配置比例，提高债权类资产、股权类资产和不动产类资产的配置比例，可以 显著提升寿险资金投资收益率；投资规模对寿险资金投资收益率的影响主要视规 模报酬处于递增、递减还是不变阶段而定；投资期限对寿险资金投资收益率的影 响会受到负债约束的限制，投资期限与负债期限相匹配才能实现投资收益率水平 的长期稳健；经营管理水平反映了寿险公司的投资管理能力，理论上对寿险资金 投资收益率有促进作用；偿付能力充足意味着寿险公司有更大空间去选择风险收 益水平较高的资产，因此偿付能力水平对寿险资金投资收益率有显著正向影响。 关键词：保险资金运用；投资收益率；影响因素；面板数据模型 1 寿险资金投资收益率影响因素研究——以国内12 家寿险公司为样本 Abstract In the past 40 years of reform and opening up, with the vigorous development of Chinas insurance industry, the use of insurance funds has entered a new era. By the end of 2017, the total assets of Chinas insurance industry had reached 16 trillion yuan, and the balance of insurance funds had reached 14 trillion yuan. In the case of increasingly fierce competition in the insurance market and the squeezed space for underwriting profit growth, it is especially important for insurance companies to obtain long-term and stable investment income. At present, the macroeconomic growth rate