所得税纳税筹划与公司价值——基于分析师关注角度.pdf

所得税纳税筹划与公司价值——基于分析师关注角度 摘 要 纳税筹划与公司现金流量、经营业绩密切相关，涉及到公司经营战略等方面，常 常用于公司节约现金流，提高税后利润水平。但是纳税筹划并非只带来有利的影响。 由于纳税筹划的复杂性会增加管理层的机会主义，增加代理成本，管理层有可能会有 寻租行为，损害股东利益，纳税筹划行为也会带来财务报告成本、政治成本等非税收 成本增加，非税收成本会抵减利润。因此对于纳税筹划行为我们需要客观看待，既要 看到积极一面也要看到消极一面。由于公司价值的衡量方式多种多样，纳税筹划行为 给公司价值带来的作用也需要将公司价值分类细化讨论。分析师作为资本市场的重要 参与者，在信息传递、公司监督等方面发挥着不可替代的作用，引入分析师这一外部 公司治理角色，有利于我们将公司纳税筹划与资本市场结合起来，为研究、发展、制 定合理高效的税收政策提供新的思路。 本文选择了A 股非金融类上市公司2009 年-2017 年数据，共 13078 个数据。基 于委托代理理论与有效税收理论分析，通过OLS 回归验证纳税筹划与公司价值之间 的关系，并且在此基础上，进一步探讨分析师在其中发挥的作用。首先本文将公司价 值细分为会计经营业绩与市场价值两组进行研究，验证纳税筹划对公司价值的影响。 研究发现纳税筹划会有利于现金流支出的减少，带来企业经营业绩的增加；但是纳税 筹划会损害公司市场价值。原因可能在两方面：一方面纳税筹划加剧了公司内部信息 不对称程度，导致代理成本增加，引发代理问题，损害公司价值。另一方面，公司纳 税筹划会给公司带来声誉风险，资本市场的弱监管致使公司产生非理性短期行为，损 害公司长远利益。其次，本文从资本市场角度出发，研究了分析师关注对纳税筹划的 影响。本文研究结论显示，分析师关注可以削弱公司经营业绩对纳税筹划的依赖，但 由于自身压力效应与治理效应双重作用下，导致公司市场价值调节作用不明显。 本文以增值税改革、普惠性减税降费、降低企业流转税与企业所得税负担，以及 国家加强资本市场监管为时代背景研究纳税筹划、分析师关注与公司价值三者之间的 关系，具有重大的现实意义。同时将公司内部战略行为与公司外部监督结合起来，视 角具有一定的创新性，内容有一定的实用性与启发性。基于研究，本文提出了要进一 步深化减税降费政策、发挥资本市场分析师监督作用等对策。 关键词：纳税筹划；分析师关注；公司价值 1 所得税纳税筹划与公司价值——基于分析师关注角度 Abstract Tax planning is often closely related to the company's cash flow and operating performance, involving all aspects of the company's business strategy. It is often used to save cash flow, improve after-tax profit level. But tax planning does not only have a beneficial impact. Because the complexity of tax planning will increase management opportunism and agency costs. Management may have rent-seeking behavior, damaging shareholders’ interests. Tax planning behavior will also bring non-tax costs such as financial reporting costs and political costs. Non-tax costs will offset profits. Therefore, we need to treat tax planning behavior correctly. It is necessary to see both the positive side and the