保险行业：环境的转暖和谷底的希望－2013年6月报.pdf

渐飞研究报告 - 证券研究报告|行业定期报告 金融|保险 推荐 （维持） 环境的转暖和谷底的希望 2013 年6 月5 日 保险行业2013年6月报 上证指数 2272 保险产品生存空间逐步好转，业绩底部已过，但股价反映滞后，继续强烈推荐！ 行业规模  竞争性理财产品数量和收益下降。从2012 年至今，银行理财产品收益率已 占比% 经连续下降。高收益占比在5 月份已经低过了2012 年以来的最低点，降至 股票家数（只） 4 0.2 总市值（亿元） 7027 3.0 4.2% 。从数量上看，理财产品个数在今年3 月份达到历史高点之后，随着 流通市值（亿元） 6767 3.6 非标限令而迅速下降。 行业指数  监管红利逐渐释放。银监会 8 号文后非标债券占比的控制主要通过原有到 % 1m 6m 12m 期和新增受限的方式过渡。受限主体就是券商资管和信托的通道业务，短 绝对表现 -2.5 -5.0 -13.9 期来看虽然有银行通过同业资产或自营资金曲线投资的路径可走，但中期 相对表现 -6.9 -28.4 -12.8 来看监管的跟随调控也是必然后果。因此未来地方政府和企业向银行和券 (%) 保险 沪深300 商信托融资的原有渠道受阻，开始逐渐转求助于保险资金。目前，这一转 20 10 化还在进行中。第一步体现为银行理财产品的水量和收益率的下降趋势； 第二步是保险资管公司持有的另类投资项目增加；第三步是资产挂钩型产 0 品的涌现；未来是保险投资收益率的整体上升，以及与定价放开的互动。 -10 -20  5 月保费继续回暖。5 月平安在营销渠道如约大幅增长，预计个险新单增长 Jun/12 Sep/12 Jan/13 May/13 接近30%，增速较4 月份进一步扩大，累计增长超过10%。国寿个险期缴 资料来源：港澳资讯、招商证券 新单的累计下降幅度缩窄到-5% 以内。太保则在银保渠道单月大幅增长 相关报告 70% ，累计下降幅度缩窄到-30%以内；但其个险在五月份负增长10%，累 1、《养老主题中的保险机遇专题之二 计正增长超过 10%。 更新版-从团体到个人：保险养老金管理 扩容  同业竞争压力略大。从去年底以来许多中小保险公司在银保渠道持续销售 2 、《保险行业 2013 年二季度投资策 一批连接资产项目的高收益保险，其中主要形式是万能险。这种类信托的 略- 解析改革驱动，利润复苏提速》 保险产品主要用于短期冲击市场规模或者获取流动性，但是利润率极低。 主要上市公司在接受调研时也认为要继续坚持高价值产品的趋向，但是在 罗毅 CFA 未来是否会被动跟风参与竞争还值得观察，所幸上市公司高回报率万能险 占比极低且基本保持了总量正增长，因此调整的空间仍有。  继续推荐中国平安（均衡增长、四十元心理线下安全）、中国太保（个险 洪锦屏 较好，产险发力）、中国人寿（业绩修复最大、央企背景）、新华保险（弹 性最大）。