商业银行同业业务对货币政策效果的影响——基于MS-VAR模型的研究.pdf

商业银行同业业务对货币政策效果的影响——基于MS-VAR 模型的分析 摘 要 银行同业业务最初运用于商业银行之间，以弥补流动性并解决短期资金缺乏等问 题。但在2010 年后，随着我国走出次信贷危机，宏观政策开始转向，监管机构为加 强对银行业风险的管控，开始实施存贷比例、资本金约束和信贷额度管理等手段。在 这一背景下，商业银行为规避各种监管条例、保持资产规模扩张及利润增长，开始积 极寻求银证、银保及银信合作，打破了最初银银合作的局限性，同业业务规模得到了 快速增长。 截至 2018 年末，我国商业银行同业资产的年末余额接近54.6 万亿元，较2007 年初增长了10 倍，在银行业总资产中占比约为20% ；同业负债年末余额为29.3 万亿 元，较2007 年初增长7.5 倍，在银行业总负债中占比 12% 。人民银行（2013 ）指出， 商业银行通过同业渠道创造的 M2 一度仅低于人民币贷款，高于外汇占款和证券投 资。在社会融资规模中，银行贷款所占比例不断下降，信托贷款和委托贷款所占比例 不断上升，大量的社会融资需求被同业业务满足。截至2018 年末，同业业务项目下 的信托贷款与委托贷款总计向经济实体提供20.2 万亿，占社会融资总额的 10% 。若 是以同业资产与同业负债的差额来估算，商业银行通过同业业务向社会提供的融资达 25.3 万亿，较社会融资规模计算口径多5.1 万亿。 同业业务具有货币创造功能，随着其规模的不断扩大，传统货币政策正在受到严 重的影响，同时货币政策的中介目标和有效性也受到了极大的冲击。现有研究大多是 基于面板模型或线性的VAR 模型对同业业务与货币政策效果之间的关系进行研究， 均未将货币政策的非对称性问题纳入考虑范围，而国外，如Keynes （1939）、Freedman （1968）、Cover （1992）等学者早于上世纪已提出货币政策的非对称性问题。因此， 为弥补现有研究的不足，为监管机构实施充分、有效的监管提出进一步建议，本文通 过对采用非线性的马尔科夫区制转移向量自回归模型（MS-VAR ），研究在不同区制 下同业业务规模对货币政策效果的影响。最终结果显示：（1）同业业务规模对货币政 策效果的影响具有明显的区制特征。（2 ）在经济高速增长的状态下，同业业务规模扩 张将会导致工业增加值同比增长率降低；在经济中高速增长的状态下，同业业务规模 扩张将会导致工业增加值同比增长率增加。（3 ）在物价低速增长状态下，同业业务规 模扩张对居民消费价格指数产生正向影响；在物价高速增长状态下，同业业务规模扩 张对居民消费价格指数产生负向影响。 最后，对监管机构提出加强提高同业业务的标准化与透明度、扩大监管指标、健 全宏观审慎管理框架、加强金融审计及预期管理等方面提出建议。 关键词：同业业务；MS-VAR ；传导渠道；货币政策效果 1 商业银行同业业务对货币政策效果的影响——基于MS-VAR 模型的分析 Abstract Initially, interbank business was restricted to interbank borrowing, which was used to deal with the shortcome liquidity issues. While after 2010, China get rid of the financial crisis ，there comes a great change in macroeconomic polices, and regulators start to strenthen the management of banks’ credit risk, with composite measures of credit lines, capital-restriction and deposit/loan ratio control.In this contest, in order to avoid various regulations and maintain the exp