投资决策评价方法 投资决策评价方法.ppt

上周回顾 本章的重点是：项目现金流量的构成；净现 金流的确定；净现值、净现值率、内部收 益率和获利指数的计算和应用；投资回收 期和投资利润率的计算和应用；折现指标 之间的关系‘项目投资决策指标的运用。 本章的难点是：净现金流量的计算；净现值 法应用中如何确定贴现率；内部收益率的 计算；投资决策指标的比较和运用方法。 ? 如果一项投资不能带来金融市场所提供的 效用，人们是不会从事这项投资，而直接 利用金融市场上的机会。 第七章：资本预算中现金流的确定及评价方法 本章的主要问题 ： 资本预算中的现金流量 资本预算的基本方法 资本预算案例分析 资本预算的特殊问题 第一节：资本预算中的现金流量 本节的主要问题 ： 案例 —— 获取 MBA 学位的决策 什么是现金流量 资本预算的目标 —— 现金流量 现金流量准则 现金流量的分布及内容 案例 —— 获取 MBA 学位的决策 ? 李先生正在考虑是否回学校去获取一个 MBA 的学位，他 现在的工资是 25,000 元。学费、书费和其他的费用在两 年的学习期中每年总计为 20,000 元。在他取得 MBA 学位 以后，起薪将为 40,000 元。也就是说， MBA 的学位能使 其年薪增加 15,000 元。然而，李为了这个学位就必须在 学习期间放弃两年当前的薪水，还要支付高额费用。李 现在的年龄为 31 岁，预计其退休年龄为 60 岁，要求的报 酬率为 5% 。 李先生是否应去获取 MBA 学位？ 案例 —— 获取 MBA 学位的决策 ? 理解现金流量的含义对于资本预算的 意义 ? 不同时点上的现金流比较必须考虑资 金时间价值 ? 考虑机会成本的重要性 此案例给我们的启示 什么是现金流量 所谓现金流量，在资本预算中是 指一个项目引起的企业现金支出和现 金收入增加的数量。 现金 货币资金 非货币资金的变现价值 现金净流量 = 现金流入量 - 现金流出量 投资决策的目标 —— 现金流量 ? 在资本预算中使用现金流能充分体现资金时间 价值 ? 能避免利润计算的主观性，更为客观 ? 在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重 要 ? 2 ．重视机会成本 ? 在投资方案的选择中，选择了一个投资方 案，则必须放弃投资于其他方案的机会， 其他投资机会可能取得的收益是选择本方 案的代价，即机会成本。 ? 例：某公司要盖办公楼，使用公司拥有的一块 土地，预计投资 150 万元。若购买商品用写字楼 需资金 200 万，在进行投资分析时，因为公司不 必要动用资金购买土地，是否可不考虑土地成 本呢？ → 否 → 出售土地 → 净收入 60 万（现行市 价）。此即盖办公楼的机会成本。 ? 机会成本不是通常意义上的“成 本”，这不是实际发生的一种支出 或费用，而是失去的收益。这种收 益也不实际发生的，而是潜在的。 ? 机会成本总是针对具体方案的，离 开被放弃的方案就无从计量确定。 ? 考虑机会成本有助于全面考虑可能 采取的各种方案，以便为既定的资 源寻求最佳的使用途径。 一、净现值法 净现值是指 特定项目未来现金流入的现值 与未来现 金流出的现值之间的差额。 净现值 NPV ＝未来现金流入的现值 — 未来现金流出 的现值 如果 NPV ＞ 0 ，该项目可以增加股东财富。该项目 可以接受。 如果 NPV ＝ 0 ，该项目不改变股东财富，没有必要 采纳。 如果 NPV ＜ 0 ，该项目将减损股东财富，应予放弃 ? 【例】设企业某项目的资本成本为 10% ，现 金流量如下： ? 要求：计算该项目的净现值，并判断项目能 否采纳。 ? 『正确答案』 净现值＝ 12 00 ×（ P/F ， 10% ， 1 ）＋ 6 000 ×（ P/F ， 10% ， 2 ）＋ 6 000 ×（ P/F ， 10% ， 3 ）－ 9000 ＝ 1 557 （万元） 因为净现值为正数，说明项目的投资报酬率 超过 10% ，应予采纳。 【思考】能否根据净现值的比较， 判断甲乙项目的优劣？ 『正确答案』不能。因为投资额不同、项目期限不同。 为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。 现值指数＝未来现金流入的现值 / 未来现金流出的现值 现值指数说明每一元的投资能获得多少元的现值回报。 NPV ＞ 0 —— PI