万科企业管理论万科的筹资政策.pdfVIP

（万科企业管理）论万科的 筹资政策 论万科的筹资政策 摘要：成熟的筹资政策为企业的资金循环和投资顺利进行提供了有力的保障。而万科在 筹资手段创新方面壹直领先于中国其他企业，这对其拓宽筹资渠道，分散筹资风险大有益处。 文章主要围绕万科的筹资活动展开论述，且提出相关建议以期对我国上市X 公司筹资政策的 发展提供新的参考路径。 关键词：筹资政策、权益筹资、债务筹资 壹、引言 万科，全称为万科企业股份有限 X 公司，成立于 1984 年 5 月，是目前中国最大的专业 住宅开发企业，也是股市里的代表性地产蓝筹股。总部设在深圳，至 2009 年，已在 20 多个 城市设立分 X 公司。2008 年 X 公司完成新开工面积 523.3 万平方米，竣工面积 529.4 万平方 米，实现销售金额 478.7 亿元，结算收入 404.9 亿元，净利润 40.3 亿元。万科集团第壹大 股东为华润股份。 万科筹资方向主要是国内筹资和国际筹资。国内筹资包括权益筹资和债务筹资，其中权 益筹资包括股票、认沽权证、留存收益；债务筹资包括流动负债、非流动负债、X 公司债券 及可转换 X 公司债券、资金信托。国际融资包括人民币特种股票（B 股）以及债务融资。多 元化的筹资手段为万科经济业务的开展源源不断的输入了资金血液，下文就万科筹资方式及 其重要程度以及利弊进行阐述。 二、万科主要的筹资政策（及其利弊） （1）权益筹资 股票：1988 年 11 月 21 日，深圳市政府批准万科的股份化改制方案，中国人民银行深圳 分行批准发行万科股票，现代企业 X 公司（万科的前身）以净资产 1324 万元折合 1324 万股 入股。股票只能在 “老三家”的柜台交易。1991 年 1 月 29 日，万科A 股正式在深交所挂牌 交易 1993 年 5 月，万科成功发行4500 万股B 股，募集资金 45135 万港元。 万科在以后的发展中通过配股.送股、转债转股、增股的方式达到增加股本的目的。例 如：2000 年 2 月 16 万科每 10 股配 2.73 股，配股价格为 7.50 元。2003 末期万科每 10 股送 股 1 股同时每 10 股转增 4 股。2004 末期万科每 10 股转增 5 股。2006 年 12 月 26 万科增发 股份数量为 40000 万股，增发价格 10.5 元。2006 末期万科每 10 股转增 5 股。2007 末每 10 股转增 6 股。2007 年 7 月 22 日，万科增发股权，实际筹资金额达到99.37 亿，当时的发行 价格每股人民币 31.53 元，预计利润将达到 503125 万元。上市 X 公司发行股票需要支付筹 资费用和用资费用。比如股利，企业支付股利取决于每股收益和股利政策，具有很大的不确 定性。因此，发行股票成本比较大。 认沽权证：万科认沽权证万科 HRP1(038002) ， “万科HRP1”的行权比例为 1:1 ；同时， “万科HRP1”实行 “T+1”交收。 该权证将于最后交易日 2006 年 8 月 28 日后停止交易，且进入行权期，分红派息调整后 的行权价为 3.638 元。2006 年 9 月4 日到期后，未行权的 “万科HRP1”将予以注销。 “万科HRP1”即时壹种见跌期权，即在行权期，认沽权证的投资者能够按照约定的价格 卖出相应的股票给上市万科。尽管在任何情况下， “万科HRP1”均有行权的权利，但除非行 权时万科 A 股股票低于每股 3.638 元，否则行权都将给投资者带来损失。2006 年 8 月 23 日 万科A 股股票 “G万科A”的收盘价为 6.28 元。参照这壹价格，投资者如果行权，则相当于 以每股3.638 元的价格卖出万科 A 股股票，其股票每股将直接损失 2.642 元。 留存收益：留存收益是X 公司在运营过程中所创造的，但由于 X 公司运营发展的需要或 由于法定的原因等，没有分配给所有者而留存在X 公司的盈利。以下是部分年份万科留存收 益： 年份 留存收益 2005 1424112158.00 2006 2176786013.45 2007 94