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股
票
研
究 [Table_industryInfo] 家用电器业
[Table_MainInfo]
[Table_Title] [Table_Invest]
TCL 电子 (1070 ) 评级: 增持
当前价格(港元): 6.20
智能大屏赛道重塑,互联网业务持续高增 2020.08.10
[Table_Market]
海 交易数据
外 52 周内股价区间(港元) 2.97-6.20
当前股本(百万股) 2371
公 当前市值(百万港元) 14799
司
( [Table_PicQuote]
香 本报告导读:
港 黑电行业正在经历一个盈利模式大转变的时代,TCL 电子OTT 运营业务持续高增,
) 规模优势与互联网分成带来的盈利优势形成正循环,目前正处于盈利能力提升起点。
摘要:
[Table_Summary]
维持盈利预测,上调目标价,增持。中国电视行业竞争激烈,盈利能力差,
市场对于电视行业投资价值长期持悲观态度。我们认为黑电行业正在经历
一个盈利模式大转变的时代,TCL 电子OTT 运营业务将持续高增,规模
优势与互联网分成带来的盈利优势形成正循环,目前正处于盈利能力提升
的起点上。维持公司 2020-2022 年扣非EPS 为0.50/0.57/0.68 港元。我们
采用分部估值法,参考可比公司,给予硬件利润9x PE +互联网运营利润
45x PE 目标估值,对应目标价10.0 港元(原7.3 港元,+36% ),建议增持。
相关报告
证 智能大屏运营价值迎来爆发期,至 2025 年黑电行业运营收入有望超 400 [Table_Report]
券 亿。5G+AI 引领技术和产业融合、海量的内容和场景进入大屏与用户付费 《重识TCL:进击的海外硬件和OTT 运营》
研 意愿持续提升形成共振。从广告变现、影视会员变现到游戏、教育等大屏
究 应用变现,黑电行业运营收入实有望实现持续高增长,我们预计 2019 年
报 黑电行业运营收入约55 亿元,至2025 年有望超400 亿。
告 OTT 运营+海外互联网分成,TCL 品牌电视硬件+软件整体净利率有望从
2019 年2.0%提升至2025 年4.0%。活跃用户数量×付费转化率×单价×
业务数量四因子共振,雷鸟科技2020-2025 年净利润复合增速有望达40% ,
预计公司国内硬件+软
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