柏楚电子-市场前景及投资研究报告-专注激光切割，控制系统独角兽.pdf

0 8 5 4 分析师及联系人 [Table_Author] ● [Table_Title1] 柏楚电子(688188) [Table_Title] 专注激光切割，控制系统独角兽初长成 [Table_Summary]  激光切割设备控制系统龙头 公司为激光切割设备制造商提供控制系统，经过多年技术积累与市场开拓，已成为国 内绝对龙头。公司以自主软件开发为核心，与板卡、总线主站等硬件集成产品，为激 光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案。公司由上海交大毕业生创立于2007 年， 2012 年正式进军光纤激光切割领域，2016 年已成为国内市占率第一。 基于近几年来国内光纤激光切割市场的爆发式增长，公司2016-2019 年营收年复合增 长率达45.53% ，归母净利润复合增长率达48.58% 。随动系统、板卡系统为公司主要 [Table_Invest] 业务，占比超过80% ，总线系统为针对高功率市场推出的升级产品。凭借领先的竞争 报告日期 2020-08-06 公司研究 深度报告 优势和轻资产的软件开发模式，公司近4 年毛利率稳定在80%以上水平。 评级 买入｜首次  激光应用广阔，切割市场成长空间大 当前股价(元) 211.00 得益于光纤激光的突出优势，近十年全球激光器市场稳步增长。2019 年国内激光设备 [Table_Base] 公司基本数据 市场销售收入为658 亿元，同比增长8.8% ，10-19 年复合增速为23.7% 。国内光纤激 总股本(万股) 10,000 光器销售收入为82.6 亿元，同比增长6.7% ，其中国产厂商份额已达40%以上。 流通A 股/B 股(万股) 2,413/0 资产负债率 1.58% 随着渗透率提升和应用领域拓宽，2013 年以来国内激光切割设备保持高速增长。行业 每股净资产(元) 22.00 新增需求主要来自于代替传统的接触式机床的需求和现有存量设备的新旧更替需求， 市盈率(当前) 87.05 基于此测算，预计2022 年国内激光切割设备控制系统市场有望达到15 亿元。 市净率(当前) 9.58  软件优势引领行业革新，客户粘性强 12个月内最高/最低价(元) 243.88/117.28 公司得以实现超高市占率主要源于技术和服务两方面。1）完整切割流程包括设计图纸、 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12个月) 排版并生成机床代码、指令执行，公司将CAD+CAM+NC 技术整合在一套激光软件上， 大幅降低激光切割设备的操作门槛和学习成本，简化装机和调试