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2020 年08 月07 日
埃斯顿(002747.SZ )机械设备/通用机械
并购落地+重磅定增,向世界机器人巨头进发
——埃斯顿跟踪深度 公司深度
最像日本发那科,国产机器人“真龙头”,模式极具稀缺性
公司通过自主研发(持续 10%以上研发投入)及并购,掌握机器人核心运动
控制软硬件技术,以此为基础拓展本体及集成业务,打造全产业链一体化,
发展模式最像全球机器人龙头日本发那科。
并购落地+重磅定增,协同发展可期
公司并购全球顶尖的焊接机器人德国CLOOS 落地,技术、品牌、渠道、市
场等多方面协同可期。另外近期发布 10 亿元定增预案,拟引入中国通用技
术、 制造业转型升级基金、小米产业基金三大重磅战略投资者,将为公
司发展提供资金和产业两方面支持和协同。
运控解决方案持续增长可期,本体市占率不断提升
零部件:收购 TRIO 控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案是零部件 市场数据 时间 2020.08.06
业务增长新亮点,整体市场超100 亿元,依靠技术优势及研发转化效率提升 收盘价(元): 19.17
优势,持续增长可期;本体: 不改机器人市场复苏趋势,长期来看投资 一年最低/最高(元): 8.14/19.58
回收期缩短、机器换人提速。公司有望复制发那科当年市占率提升之路,抢 总股本(亿股): 8.4
占国产(超5% 中低端产能出清)及外资份额(库卡和安川份额收到冲击), 总市值(亿元): 161.1
预计2024 年机器人收入空间可达25 亿元。 流通股本(亿股): 7.31
扩张期盈利不佳,并购整合后财务报表迎来修复 流通市值(亿元): 140.08
2017-2019 年公司并购及研发扩张造成费用率远超行业, 拖累利润。对 近3 月换手率: 140.24%
比发那科快速扩张期,盈利、存货及应收周转基本一致,反映机器人企业快 股价一年走势
速扩张期正常财务表现。未来随着 1 )技术整合吸收之后,研发中心及人员
130%
的高效精简;2 )技术整合转化效率提高,单位研发费用支撑更大收入,预 111%
计费用率将不断降低,财务报表修复。 92%
73%
盈利预测、估值与评级 54%
35%
预计公司2020-2022 年营业收入分别为25.07/28.14/32.99 亿元,增速分别为 16%
-3%
76.3%/12.3%/17.2% ;归母净利润分别为 1.52/1.71/2.15 亿元,增速分别为 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08
130.9%、12.5%/16.1%;EPS 分别为0.18/0.20/0.26 元,对应市盈率106、94、
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