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（上市筹划）新股上市 [新股上市] 中国中冶（601618） [打造多元化产业链，实现业务转型安信] 公司是我国专业化经营历史最久、设计能力最强的冶金工程承包商，占国内 钢铁冶金工程业务及有色金属冶金工程业务的市场份额分别高达 90%和 60% ，处 于绝对的优势领先地位。但是目前国内钢铁行业整体产能过剩，行业固定资产投 资未来几年将呈现较低的增速，公司未来冶金工程合同承接前景较不乐观。 公司拥有国内先进的有色金属资源开发技术和能力，拥有矿产资源采、选、 冶的一体化产业链，有助于提升公司抵御周期性风险的能力。目前公司拥有铁、 铜、镍、锌、铅、钴、金等多种黑色及有色金属矿产资源。其中，巴布亚新几内 亚瑞木镍红土矿，总资源量达 1.432 亿吨，总探明和控制资源量约为 7,220 万吨； 阿富汗艾娜克铜矿项目是目前世界上已探明、但尚未开发的大规模、高品位铜矿 床之一。2011 年艾娜克铜矿投产后资源业务收入有望大幅增长。 公司的房地产开发业务主要包括多种类型住宅及商用房的开发、销售和管理 以及受政府委托进行一级土地的开发。目前业务所覆盖的范围囊括了一、二、三 线城市，其中一线城市占比约 21% ，二线城市占比42% ，三线城市约占37% 。“中 冶置业”品牌已享有较高声誉与知名度，随着开发规模的扩大、经营品牌的统一 和区域布局的不断优化，公司有望成为国内一流的房地产开发企业。目前公司正 在努力拓展城市基础设施综合开发的业务模式，有助于公司推进房地产开发的一 二级联动，并加快公司房地产业务的发展速度。目前公司已经与石家庄、南京等 城市的政府部门签署了战略合作协议。 公司 2009-2011 年 EPS 预计为 0.23 、0.32 与 0.36 元。综合考虑公司几部分 业务状况，核算每股价值为 4.529-4.985 元，对应 2010 年的市盈率为 14.3-15.7 倍。考虑发行后对二级市场的价差，最终我们认为合理的询价区间为 4.4-4.75 元，上市后首日的价格区间为 5.5-6 元。 [冶金工程建设龙头，资源战略值得期待招商] 冶金工程建设龙头，竞争优势明显。公司参与了我国几乎所有大型钢铁联合 企业的规划、设计或建设，积累了丰富经验和技术实力，在环境保护、节能减排 等方面拥有诸多领先的核心技术，是我国国内最大的冶金工程建设承包商以及我 国最大的海外冶金工程承包商。目前在钢铁冶金工程占有近90％的市场份额，有 色金属冶金工程方面占有约60％的市场份额。 资源开发业务将成为未来业绩的主要增长点。公司冶金工程业务占公司营业 收入的 60％以上，受制于国内产能过剩，未来增速将回落。尽管公司资源开发业 务目前占比较小，但是考虑到募集资金投入后，产能开始逐步释放，未来将取代 工程业务成为公司业绩的主要增长点。 巨量的资源储备是公司最大的亮点。公司拥有不低于33.25 亿吨的铁矿石以 及 687 万吨的铜资源储量。在全球通货膨胀预期加重的背景下，资源价格出现快 速反弹，这就使得公司的资源储备价值更有吸引力。 募投到位，确保业绩快速提升：本次募投资金将用于资源开发、钢结构技术 研发基地建设、工程设备购置、房地产开发以及归还银行借款及补充流动资金。 募集资金到位后，将着力培育资源业务的未来主要业绩增长点地位，提升盈利能 力，优化财务结构。 业绩预估。预估 09-11 年归属母公司净利润分别为 46 亿元、67 亿元、89 亿 元，同比增长 47％、47％、32％。基本每股收益摊薄后 0.23 元、0.34 元、0.45 元。合理估值区间。在市场因素的影响下，上市首日价格可能在 6.5-7.0 元之间。 [个股评级] [东力传动即将进入新一轮上升期增持国君] 冶金传动小巨人。作为成长于宁波的一家民营企业，公司经历近二十年专注 发展，成为冶金齿轮箱领先企业，09 年公司收入 5.3 亿元，其中 70%为冶金配套。 风电业务即将破茧而出。经过与国内齿轮箱优势研发机构——郑州机械研 究所的合作，公司已成功研发出风电齿轮箱样品，目前正在进行最后测试，十月 份或将顺利通过。同时公司也准备进行增发，投向风电齿轮箱项目，根据证监会 审核程序推测，近两月有望上会。 风电齿轮箱竞争格局无忧。风电齿轮箱并非暴利产品，对于中国高速传动， 其风电业务毛利率仅为 27.7%低于其平均毛利率 1.1 个百分点，从单价看，近五 年稳定在 65 万元/MW 。加上较高的技术壁垒，行业进入者并不多