西澳锂矿企业2020H1生产经营总结.docxVIP

目录 投资聚焦 1 投资逻辑 1 风险因素 1 西澳锂精矿 2020Q2 运营情况汇总 1 西澳锂矿企业经营延续分化态势 1 2020Q2 西澳锂精矿生产情况梳理 4 Mt Marion：产销量达到历史新高 4 Mt Cattlin：继续执行减产计划，与雅化集团续签供货协议 5 Pilbara：产销维持低位，资金状况持续好转 7 Altura：销量再创新高，与永杉锂业签署供货协议 9 需求确定性走强，锂价有望走出底部区间 11 锂化合物需求保持较高韧性 11 锂价有望开启底部复苏 12 风险因素 13 投资建议 13 行业观点更新 13 投资策略 14 插图目录 图 1：西澳主要锂精矿生产企业产量变动 1 图 2：西澳锂精矿企业产能利用率变化 2 图 3：西澳锂精矿企业产销率变化 2 图 4：2017 年以来主要西澳锂精矿企业库存变动 3 图 5：2019 年以来锂精矿价格变动 4 图 6：Mt Marion 不同品位锂精矿产量占比 5 图 7：Mt Cattlin 锂精矿库存情况 6 图 8：Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本 6 图 9：更新后的 Sal de Vida 盐湖项目建设时间表 7 图 10：Pilbara 公司锂精矿库存变动 8 图 11：Pilbara 现金流状况 8 图 12：Altura 锂精矿销售与实际装船量 9 图 13：Altura 锂精矿现金成本变化 9 图 14：Altura 锂精矿库存变化 10 图 15：Altura 现金流状况 10 图 16：2020 年 1-6 月中国氢氧化锂出口量保持上涨 11 图 17：日本锂化合物进口量及进口价格 12 图 18：韩国锂化合物进口量及进口价格 12 图 19：国内工业级碳酸锂价格走势 13 图 20：国内电池级碳酸锂及氢氧化锂价格走势 13 表格目录 表 1：西澳锂精矿企业生产情况跟踪 1 表 2：西澳锂精矿企业与中国公司签订的供货协议梳理 3 表 3：Mt Marion 锂精矿季度产销情况 4 表 4：Mt Cattlin 锂精矿季度产销情况 5 表 5：Mt Cattlin 锂矿 2020 年生产指引 6 表 6：Galaxy Resources 锂精矿长单梳理 7 表 7：Pilbara 锂精矿季度产销情况 7 表 8：Altura 锂精矿季度产销情况 9 表 9：Altura 锂精矿产品包销情况 11 ▍ 投资聚焦 投资逻辑 西澳锂矿企业经营分化程度加深，进一步强化与中国客户的绑定关系。2020 年二季度，西澳地区锂精矿生产企业经营策略延续分化态势，其中 Galaxy Resources 和 Pilbara 公司延续减产措施，Mineral Resources（Mt Marion）和 Altura 公司锂精矿产销量则在二季度创下新高。产销策略的分化与锂精矿企业下游客户密切相关，也反映出国内锂盐企业生产经营的分化。2020 年以来，西澳锂精矿企业与中国锂盐厂的合作进一步加深。Pilbara、 Altura、Galaxy Resources 分别与天宜锂业、永杉锂业、雅化集团等公司新签或续签供货协议以保障后续订单执行。 西澳现有锂矿企业经营进入平稳阶段。2019 年下半年以来，西澳锂精矿企业生产经 营遭遇较大阻力，部分企业破产或阶段性停产。企业为快速回笼资金应对财务压力纷纷降低产品售价以争夺市场份额，锂精矿价格快速下跌。截至 2020 年中，西澳锂精矿企业经过出清后经营进入稳定阶段。新进入企业如 Pilbara 财务压力缓解，Altura 产销维持高位。锂精矿环节生产经营的稳定对后续整体锂行业具有支撑作用，加上主要公司扩产项目均暂停，预计今明两年行业主要以消化现有产能和去库存为主。 需求端回暖，锂价或开启底部复苏。2020 年 7 月以来，随着下游消费端的持续回暖，国内工业级碳酸锂价格出现触底反弹。当前锂精矿环节生产经营趋于稳定，较低的锂产品 价格已经跌至国内锂盐企业的成本线位置，后续向下空间有限。下半年国内新能源汽车市场的回暖和欧洲市场的持续快速增长有望带动锂价走出底部区间。但考虑到目前产业链中较高的库存水平，预计价格大幅上行概率较小，走势将以企稳复苏为主。 2020 年二季度西澳锂精矿企业经营延续分化态势，但财务压力缓解以及和中国锂盐企业的合作深化使得澳矿企业的经营趋于稳定。当前较低的锂价水平已经触及澳矿企业和国内锂盐厂的成本线，在国内新能源汽车市场回暖和欧洲市场持续高增长的拉动下，锂价有望走出长期底部，开启复苏。国内锂盐企业则有望享受锂价触底回暖和锂原料成本下降带来的盈利抬升