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欧洲证券化市场最新监管及STS 标准的制订与实施 The latest regulation of European securitization market and the establishment and implementation of STS criteria① 【摘 要】本文总结了欧洲证券化市场在过去多年时间的监管讨论以及达成的最新监管举 措，研究了欧洲统一证券化市场监管框架的相关立法以及证券化简单、透明和标 准化的STS 标准的制订与实施，包括引入独立第三方进行验证评估，推动证券 化市场发展的成功经验和过去一年的市场实践，为我国资产证券化市场下一阶 段发展提供经验参考。 【关键词】欧洲证券化市场 最新监管 STS 标准 经验参考 [Abstract] This paper summarizes the regulatory discussions and the latest regulatory initiatives of European securitization market in the past years, including the relevant legislation and the uniform regulatory framework of European securitization market, introduces the establishment and implementation of STS criteria for simple, transparent and standardized securitization. The successful experience and market practice of European securitization market, including the introduction of independent third parties for STS verification and evaluation to promote the development of securitization market, set a good reference for the development of China securitization market. [Key words] European Securitization Market Latest Regulation STS Criteria Experience 欧洲银行业监管局 （EBA ）的报告①认为，一个运作良好且审慎稳健的证券化市场对一 国金融市场稳定和实体经济增长有着极为重要的作用，一方面可以多元化融资渠道，为实体 经济增长提供资金，减少对银行业的依赖，另一方面通过证券化转移信贷风险给其他长期投 资者如保险公司或资产管理公司，提高风险转移及定价效率，实现金融系统的风险分担，有 助于构建更有韧性的金融系统，加快去杠杆进程而不引发实体经济的过度收缩。尽管 2008 年全球金融危机损害了证券化市场的声誉，但这场危机是由美国次级按揭贷款证券化所引 起，美国住房按揭贷款证券化 （RMBS ）金融危机期间总违约率高达32.9%，但欧洲的证券 化市场并没有发生很大违约，欧洲2008 年期间RMBS 总违约率仅为0.65%②，证券化市场 运行仍然稳健。证券化对银行和整个经济的重要作用得到了全球层面的认可，金融危机后二 十国集团（G20 ）、巴塞尔银行监管委员会（BCBS ）、国际证监会组织（IOSCO ）等都相继 成立了证券化相关工作组，旨在推动证券化市场复苏以及重建一个功能更健康的证券化市场 （For a better functioning securitisation market ）。危机后欧美对各自的市场进行了一系列改 革，陆续出台了大量与资产证券化有关的监管法规，包括新的会计和信息披露规则、资本和 流动性要求、风险自留规则以及加强评级机构监管等，改革涉及面非常广泛。 根据EBA 报告，欧洲近85%的企业融资靠银行提供，为改变实体经济对银行信贷的过 度依赖、创造就业实现可持续增长的优先目标，以及构建