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{财务管理投资管理}不同 生命周期投资分析案例王 海斌 1.经典净现值(NPV)法则的决策过程 项目投资决策中的经典做法是综合考虑项目各年度现金流 入量、现金流出量的基础上,对项目各年净现金流量(NCF)进行折 现得到项目净现值(NPV) ，最后依据净现值大小作出评价。上述 钻井设备项目投资决策评价,已经假定设备各年带来的现金流入 量相等,因此,现金流入量属于决策无关因素。一种常见的思路是 将 A 、B 设备寿命周期内的使用成本折现得出成本净现值,再取其 较小者为最佳购置方案,即： 2 3 4 NPV =400+100/1.1+100/1.1 +100/1.1 +100/1.1 =71699 万元 A 2 3 4 5 NPV =500+80/1.1+80/1.1 +80/1.1 +80/1.1 +80/1.1 =80324 万元 B 上面的决策方法是将工程设备购置成本和生命周期内的使 用成本在考虑时间价值的基础上折现得出成本净现值(NPV) 。结 论显示,NPV NPV ,相比较而言,A设备的总体成本小于 B 设备的 A B 总体成本,应选择投资 A 工程设备。 净现值(NPV)法则!是项目投资(包括工程设备投资)决策的经 典作法,表面上看,以上决策过程没有什么不妥。然而,深入分析, 不难发现其不妥之处。其一,经典净现值(NPV)法则理论前提应该 是互斥项目寿命周期具有一致性,然而上面的决策过程违背了时 间可比性原则,原因在于 A 、B 工程设备使用周期不同。其二,经 典净现值(NPV)法则考虑的是设备单次循环使用的净现值,而企业 的运营是持续的;换言之,企业工程设备的投资过程是周而复始的 周期循环问题,以静态的决策结果解决动态问题也是不妥的。 2.约当年均成本法设备生命周期匹配法的决策过程 ⑴约当年均成本法 解决工程设备生命周期差别因素对投资决策影响的方法之 一是将设备综合成本因素平均化,也就是把工程设备购置成本以 及使用过程中各年度发生的其他所有成本,在考虑时间价值的基 础上以设备的寿命周期为基准计算出设备的年度平均综合成本 再比较两设备的年度平均综合成本!选择较小者。这种方法公司 财务中又称为约当年均成本法。 “年均成本”实际上就是年资本回收额，可以看作年金的一 种,其计算公式可以表达为:NA=NPV/(A/P,I,N)其中,NA 为年均成 本,NPV 为设备成本的净现值,(A/P,I,N)为年金现值系数。 结合资料一,首先计算工程设备 A 、B 的约当年均成本: NA =NPV /(A/P,10%,4) A A =71699/A40.1=71699/3.1699=226.18(万元) NA =NPV (A/P,10%,5) B B =80324/A0.15=80324/3.7908=211.898(万元) 可见,设备 B 的约当年均成本211.898 万元,小于设备A 的约 当年均成本226.18 万元。在设备功能、年收入相同的情况下,公 司投资工程设备B 成本相对节约,应该选择投资 B 设备。这与净 现值(NPV)法则的决策结果正好相反。但是,客观而言,约当年均 成本法的决策结果更为科学。原因在于,约当年均成本法克服了 设备投资决策中的生命周期不可比的因素,从工程设备使用中各 年度平均成本分摊的角度分析问题,而不同设备的年度平均成本 则是可比的。 ⑵设备生命周期匹配法 解决设备生命周期差异因素的另外一种思路为统一两种设 备的使用寿命周期,使不同设备的使用寿命周期匹配,达到不同 设备之间的决策时间可比性。具体作法 :取设备 A 与设备 B 使用 寿命周期的最小公倍数,分别将两种设备的使用及成本耗费情况 在最小公倍数内进行重复,最后考虑设备在最小公倍数年份内成 本的净现值,取其较小者。我们可以把这种作法叫做设备生命周 期匹配法 。 仍以资料一设备投资决策为例,A 、B 工程设备使用寿命周期 的最小公倍数为 20 年。在 20 年内,A设备完成 5