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第十章 金融创新 PAGE 24 （金融保险）金融创新 第十章金融创新 金融创新是近二三十年来世界金融业迅速发展的壹种趋势。金融创新是在货币经济走向金融经济、货币外延扩大以及金融功能扩张的背景下，金融业的现实反应。创新为金融发展提供了深厚而广泛的微观基础，是推动金融发展的最为直接的动力；金融创新浪潮的兴起和迅猛发展，给整个金融体制、金融宏观调控乃至整个经济都带来了深远的影响。 壹、金融创新概述 （壹）金融创新的涵义 金融创新（Financialinnovation）就是在金融领域内各种要素实行新的组合。具体讲，就是指金融机构和金融管理当局出于对微观和宏观利益的考虑而对金融机构、金融制度、金融业务、金融工具以及金融市场等方面所进行的创新性的变革和开发活动。 金融创新能够分为狭义的金融创新和广义的金融创新。 （1）狭义的金融创新。狭义的金融创新是指近二三十年来的微观金融主体的金融创新，以1961年美国花旗银行首次推出的大额可转让定期存单（CD）为典型标志，特别是20世纪70年代西方发达国家在放松金融管制之后而引发的壹系列金融业务的创新。放松金融管制的措施包括放宽设立银行的条件、放松或取消利率管制、放松对商业银行的资产负债管理、允许银行和非银行机构实行业务交叉等，这种制度上和观念上的创新直接导致了国际金融市场不断向深度和广度发展，也使高收益的流动性金融资产得以产生。同时，放松金融管制仍增强了金融中介机构之间的竞争，使其负债对利率的弹性大大提高，负债管理的创新理论也由此而产生。 （2）广义的金融创新。广义的金融创新不仅包括微观意义上的金融创新，仍包括宏观意义上的金融创新；不仅包括近二三十年来的金融创新，仍包括金融发展史上曾经发生的所有的金融创新。能够说，金融创新是壹个历史范畴，自从现代银行业诞生那天起，无论是银行传统的三大业务、银行的支付和清算系统、银行的资产负债管理，仍是金融机构、金融市场、乃至整个金融体系、国际货币制度，都经历了壹轮又壹轮的金融创新。整个金融业的发展史就是壹部不断创新的历史，这种金融创新是生产力发展后，反过来又对生产关系组成部分的金融结构进行调整而产生的。因此，从某种意义上讲，金融创新也是金融体系基本功能的建设，是壹个不断创新的金融体系的成长过程。 本节所讨论和研究的金融创新主要是狭义的金融创新。 （二）金融创新的理论 西方经济学家对金融创新现象进行了大量的理论研究，提出了不少理论和观点，主要内容集中在对金融创新产生的动因上，目前仍显得零碎、不系统。但从金融创新形成的原因上分析，金融创新大多是源于政府严格管制的逆反效应、高通胀压力，以及高新技术提供的条件等。下面就从繁多的金融创新理论中择其要者予以介绍。 （1）西尔伯的约束诱致假说。由美国的经济学家·西尔伯于1983年提出。该假说认为：金融创新是微观金融组织为了寻求利润的最大化，减轻外部对其造成的金融压制而采取的自卫行为，是在努力消除和减轻施加给微观金融企业的运营约束中，实现金融工具和金融交易的创新。对于金融机构的金融压制来自俩个方面：壹是来自政府的金融管制和市场竞争的外部压力，这种因外部条件变化而导致的金融创新要付出很大的代价。二是来自金融机构内部强加的压制，为了保障金融资产具有流动性的同时，仍有壹定的收益率，以避免运营风险，金融机构必须制定壹系列的规章管理制度，这些规章制度壹方面保障了金融机构运营的稳定，但同时也形成了内部的金融压制。 当上述因素制约金融机构获取利润的最大化时，金融机构就会创新、发明新的金融工具，增加新的服务品种、完善管理办法，以增强其竞争力。 （2）凯恩的“自由——管制”的博弈。美国的经济学家E·凯恩把市场创新和制度创新见做是相互独立的经济力量和政治力量不断斗争的过程和结果。他认为：金融机构对政府管制所造成的利润下降和运营不利等局面做出的反应就是不断创新，以此来规避管制，从而把约束以及由此造成的潜在损失减少到最低限度。然而，当微观金融机构的创新可能又危及到宏观的金融、货币政策和金融秩序的稳定时，金融监管当局对市场创新的反应就是再次修改管制的手段和规则，又会加强监管，以便重新在宏观上取得对金融活动的控制权。可是，这又会使金融创新朝着加强管制的方向运行，从而使新的管制诱发新的创新，即是说，金融的管制和因此而产生的规避行为，是以“创新——管制——再创新——再管制”的方式，二者不断交替、循环往复地不断出现、上升、发展的。所以，凯恩认为，对金融的控制和因此而产生的规避行为，是以政府和微观金融主体之间的博弈方式来进行的。 （3）制度学派的金融创新理论。该理论学派的主要学者有D·诺斯、L·E·戴维斯，以及R·塞拉等。他们主张从经济发展史的角度来研究金融创新，认为金融创新且非20世纪电子时代的产物，而是和社会制度密切相关的。金融创新是壹种和经济制度相互影响