国盛证券--宋城演艺：19Q3业绩略超预期,丽江项目表现优异.pdf

证券研究报告 | 季报点评 2019 年 10 月15 日 宋城演艺 （300144.SZ ） 19Q3 业绩略超预期，丽江项目表现优异 事件：公司公布三季度业绩预告。19Q1~Q3 公司归母净利 12.05~13.77 亿 增持 （维持） 元，同比+5%~+20% ；19Q3 单季归母净利 4.82~5.06 亿元，同比 股票信息 +0%~+5%。若剔除六间房及其重组的影响，则 19Q1~Q3 公司归母净利 9.39~11.10 亿元，同比+10%~+30%；19Q3 单季归母净利 4.29~5.22 亿 行业 景点 元，同比+15%~+40%。 前次评级 增持 最新收盘价 26.36 我们预计业绩提升主要由丽江和桂林项目增长驱动。其中我们预计杭州宋城 总市值(百万元) 38,290.74 收入 3.7 亿元，同比+4%；三亚项目收入 1.1 亿元，同比-1%；丽江项目 总股本(百万股) 1,452.61 1.3 亿元，同比+26%；桂林项目收入 0.45 亿元，同比+200%；张家界项 其中自由流通股(%) 80.94 目预计单季度收入体量在2 千万左右。我们认为丽江Q3 单季保持高增长， 30 日日均成交量(百万股) 3.89 是业绩增长的主要来源；此外桂林项目的逐步成熟及新增明月山轻资产项目 股价走势 的收入分成，也贡献了一部分的增量业绩。 全年不含六间房的利润有望保持高增速，线下演艺收入持续增长。我们预测 宋城演艺 沪深300 19 年全年公司不含六间房的归母净利为 10.73 亿元，同比+22.4%，其中重 46% 37% 资产/轻资产/其他业务分别为8.81/0.97/0.95 亿元，同比+16.6%/+45.8%/ 27% +78%。重资产构成中，杭州/三亚/丽江/桂林/张家界项目贡献利润分别为 18% 4.14/2.52/1.97/0.35/0 亿元，同比+5.6%/+1.3%/+38.5%/NA/NA；从收入 9% 0% 口径来看，预计杭州/三亚/丽江/桂林/张家界全年收入分别为 9.73/4.27/ -9% 3.39/1.65/0.50 亿元，同比+4.0%/+0%/+27%/+287%/NA。 -18% 2018-10 2019-02