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论上市公司财务数据异常初步判断 摘要：作为市场经济的微观主体，上市公司总是面临各种风险，这些风险可 能导致企业发生危机而陷入财务困境之中。传统研究中，对财务危机预测主要 通过建立财务预警系统或模型进行，但这对普通投资者而言并不实际。我们认 为，基于财务数据异常值判断是比较实用、简便的方法，因为财务危机总是已 经通过各种财务指标异常表现出来。文章将通过公司历史财务表现、现实财务 能力和未来财务潜力三个方面可以进行异常判断分析，达到预警效果。 关键词：财务数据；异常值；判断；分析 一、 文献回顾 关于财务危机的研究，国内外主要集中于财务预警系统方面。研究的方法 主要是模型预警法。模型预警法又可分为静态预警模型和动态预警模型。静态 预警模型研究中，较著名的是20世纪60年代由美国Altman提出的“Z分数模 型”。该模型通过五个变量将反映偿债能力、获利能力、营运能力的指标有机 联系起来，认为如果Z1.23，则破产指日可待；如果Z2.9，则不会破产；如 果1.23Z2.9，表示企业处于灰色区域，无法判断。 之后，一些学者提出了Logit（多元逻辑回归）模型和Probit（多元概率 比）模型。Logit模型适用于因变量为定性指标的问题，预测时以0.5为概率 最佳分割点，大于0.5的为财务危机公司，反之为财务健康的公司。Probit模 型建立在累计概率函数的基础上，运用最大释然估计，也是在（0，1）上预测 一个公司是否发生财务危机的机会比，概率大于0.5的为破产企业，反之。 另外，一些学者基于动态角度研究了财务危机预警模型研究，如基于存量 的现金管理模型，基于产品的现金管理模型以及基于财富的现金管理模型。 国内对财务预警模型的研究起步较晚，主要是在借鉴国外研究成果的基础 上进行的研究。如周首华、杨济华等学者在Altman的Z分数模型基础上建立了 F分数模型，该模型的临界值是0.027 4，若计算出的分数小于0.027 4，则将 被预测为财务危机公司。F分数越小，则公司发生财务危机的可能性越大。 其他一些学者，如吴世农和卢贤义（2001）、黄岩，李元旭（2001）、季 蕾（2004）、舒惠好（2005）也基于自己对财务危机的理解，构建了不同的财 务危机模型。 通过分析，我们发现，大多数财务危机的研究旨在通过一系列模型化构造 建立起某个指数为特征的预警模型。但笔者认为运用模型判断危机存在以下不 足： 1． 大多数模型的建立都需要一定的前提条件，如企业样本要服从标准正 态分布，两组样本等协方差等，同时运用模型进行预测，不仅计算过程繁琐， 工作量大，而且有很多的近似的处理，所以最终的预测效果难免会受到影响。 2． 模型的有效性也是建立在一定的必要条件之下的。企业提供的财务数 据必须是真实、可靠的，没有任何弄虚作假的成分，但是在我国现阶段，市场 经济制度还不是很完善，市场经济中有很多超越市场规则的不规范之处，会计 信息失真现象较严重，所以无法使模型在预测企业的财务状况中发挥出真实的 效用。 3． 上述模型大都是国外学者提出的，其分析的样本也都是国外的公司， 虽然作为微观经济主体的国内、外企业都有共同的经济本质，但是我们必须考 虑到国内、外的宏观经济环境、会计和文化背景的差异，不可能去照搬这些模 型的。 4． 由于大多数模型的计算与分析较为复杂，报表使用者不是专家、学者 的，而是大多数很普通的债权人、投资者，由于其知识能力有限，很少会用模 型进行分析判断，导致预警模型难以得到广泛的应用。 5． 即使作为企业管理当局，也难以仅依据某个指数就能判断危机的根源 和危机所在。 因此，回归到简单、实用原则判断财务数据异常是为上策。 二、 财务数据异常判断依据与原则 1． 财务数据异常判断的依据。异常是相对正常而言的。那么什么是财务 数据的正常表现呢？我们认为正常值是指符合教科书、经验、行业标准或其它 规定的标准所设定的区域。例如，一般教科书会认为生产企业的流动比率为2 是一种正常值的体现，而偏离正常范围到一定程度则认为是异常的，就值得人 们关注。但由于不同的人基于不同的知识、文化背景，都有着不一样的主观判 断，就是同一人利用不同的基准判断同一指标也可能存在差异，故正常值只能 视为是一个主观的、大概的区间。我们常见的财务数据异常判断依据有： （