去杠杆政策下的中国中铁市场化债转股案例分析.pdf

目 录 1 引言 1 1.1 研究背景与意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.1 研究意义2 1.2 文献综述3 1.2.1 去杠杆的研究3 1.2.2 市场化债转股的动因研究4 1.2.3 市场化债转股的特点研究5 1.2.4 市场化债转股的效果研究5 1.2.5 市场化债转股的风险研究6 1.2.6 文献述评6 1.3 研究思路与方法7 1.3.1 研究思路7 1.3.2 研究方法7 1.4 研究框架8 2 去杠杆及市场化债转股理论概述9 2.1 去杠杆及市场化债转股的概念9 2.1.1 去杠杆的含义9 2.1.2 市场化债转股的含义9 2.2 企业去杠杆的原因 10 2.2.1 符合 “三去一降一补”的政策要求 10 2.2.2 降低企业资产负债率 10 2.3 企业去杠杆的方式 11 2.3.1 兼并重组 11 2.3.2 股权融资 11 2.3.3 市场化债转股 12 2.4 市场化债转股的特点 12 2.4.1 实施路径市场化 13 2.4.2 实施主体多元化 14 2.4.3 实施过程法制化 14 2.5 市场化债转股的理论依据 14 2.5.1 权衡理论 14 2.5.2 资源配置理论 15 I 2.5.3 供给侧结构性改革理论 15 3 中国中铁市场化债转股去杠杆的案例介绍 17 3.1 中国中铁公司简介 17 3.1.1 公司历史及股权结构 17 3.1.2 经营状况介绍 18 3.1.3 中国中铁高杠杆率的形成 19 3.2 中国中铁市场化债转股去杠杆的过程20 3.2.1 合作对象及目标企业的选择20 3.2.2 双方利益达成一致24 3.2.3 监管机构审批通过债转股方案25 3.2.4 通过市场化机制实行债转股26 4 中国中铁市场化债转股去杠杆的案例分析28 4.1 中国中铁去杠杆的原因分析28 4.1.1 中国中铁财务负担过重28 4.1.2 应 “三去一降一补”的政策要求29 4.1.3 中国中铁行业前景良好是去杠杆的前提29 4.1.4 满足PPP 投资项目对资产负债率的要求30 4.2 中国中铁选择市场化债转股方式去杠杆的分析30 4.2.1 采用兼并重组方式整合难度大31 4.2.2 采取股权融资方式审批时间长，手续繁琐31 4.2.3 采用市场化债转股方式可以得到国家政策的支持32 4.3 中国中铁市场化债转股的特点分析34 4.3.1 两步走方式：先增资标的公司再与上市公司换股34 4.3.2 引入投资人参与子公司治理39 4.3.3 货币出资占市场化债转股投资的比重较大40 4.4 中国中铁市场化债转股后股价变化分析41 4.4.1 基于事件研究法的分析41 4.4.2 基于行业同期平均股价变化的比较分析45 5 研究结论和启示46 5.1 研究结论46 5.1.1 中国中铁实施市场化债转股有效降低了资产负债率46