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我国财产保险公司盈利模式的实证研究 *—基于杜邦分析方法赵桂 我国财产保险公司盈利模式的实证研究 * —基于杜邦分析方法 赵桂芹 1，高奉玉 2，胡皓南 3 （1，2，3 上海财经大学， 上海 200433） 摘要： 本文利用杜邦分析体系，通过 2007-2011 年财产险公 司财 务 数 据 的 分 析 ，分 析 评 价 了 现 阶 段 我 国 财 产保险公司的盈利模式，并提出了财产险公司 盈利模式的改善方向。 我们发现，我国财产险 公司盈利状况不平 衡，不同规模的保险公司 盈利模式各有千秋，外资财产险公司在全行 业对比中，盈利情况普遍不佳。 此外，财产 险行业对投资业务过于依赖，盈利波动过大，因此需要平衡承保和投资的天平，走专业化经营之路。 关键词： 盈利模式；杜邦分析法；净资产收益率；综合成本率 JEL 分类号：G22 中图分类号：F840 文献标识码：A 文章编号：1006－1428(2013)09-0033-06 一、引言 关于保险公司盈利路径，国外一直存在着两 种理 论，即“山派”理论与“海派”理论。 “山派”理论以德国、 法 国 、瑞士保险公司为主要应用者 ，主 张 保 险 公 司 应 提倡互助精神和共同分担 ，强调保险 是一种责任分担 机 制 ，应该在责任分担中获 取利润 ，因 而 公 司 利 润 应 主要来源于承保利润。 “海派”理论则以英美国家保险 公司为代表 ，主张保险公司的利润主要来源 于对公司 资金的有效运用 ，而将承保过程视 为资本投资与筹集 资金的融资过程。 姜士杰(2007)发现，美国非寿险业存 在明显的承保利润与投资收益的替代效应 。 国 内 对 于 “承保利润和投资利 润 ”的 分 析 研 究 呈 现出不同的观点 ， 陈之楚和马庆强 (2007)、 韩 铭 珊 (2007)的分析指出 “投资利润”是保险公司利润实现 的 主要途径 ，而张辉、章俐(2005)、葛立章(2008)则认为中 国保险业应该以承保利润为主。 陈文辉(2008)则认为， 寿险公司盈利是一个非常复杂的过程 ，承保 利润模式 或投资利润模式并不能代表寿险经营的全部 。 江生忠 (2009)明 确 指 出 ，靠 专 业 化 经 营来降低销售和生产 成 本的盈利模式是中小财产险公司可选择 的盈利模式 。 祝向军(2010)认为要将“服务模式”的提 升作为当前中 国保险公司盈利模式改进的 突破点 ，需要平衡保险模 式、 服务模式和投资 模式的资源配置和盈利贡献 ，形 成保险公司动态的组合盈利模式。 与上述研究不同，本文的目的在于，利用杜邦分析 体系， 通过 2007-2011 年我国财产险公司财务数据的 分析， 对现阶段我国财产保险公司的经营绩效予以分 析评价， 对不同类型的财产险公司的盈利模式有一个 基本的认识，并提出财产险公司盈利模式的改善方向。 二、财产险公司盈利能力的分析方法 一般说来， 考察一家财产险公司的盈利能力 ，主 要 通过分析资产收益率(ROA) 和净资产收益率 (ROE) 来进行。 将净资产收益率作为核心指标进行分析的财 务分析体系—杜邦分析法(Dopont Analysis)，一 直 是 财 * 基 金 项 目 ：本研究受国家自然科学青年基金项目 、教育部人文社会科学研究青 年基金项目(10YJC790391)资 助 。 收 稿 日 期 ：2013-04-20 作 者 简 介 ：赵 桂 芹 （1975-），女 ，经 济 学 博 士, 上海财经大学金融学院副教授 ； 高 奉 玉 （1988-），男 ，上海财经大学保险精算专业二年级硕士研究生 ； 胡 皓 南 （1988-），男 ，上海财经大学保险专业二年级硕士研究生 。 33 !!!!!! !!!!!! 《上 海 金 融 》2013 年 第 9 期务分析领域的主流分析方法 。1999 年 ，美 国 学 者全 部 年 报 及 招 股 说 明 书 ，以 及 各 家 公 司 2010 年 和Barry D.Smith 对传统的杜邦分析体系进行修改 ，提 出了适用于财产保险业的杜邦分析体系。 2007 年 2 月， 我国财政部颁布了保险业新会计准 《上 海 金 融 》2013 年 第 9 期 务分析领域的主流分析方法 。 1999 年 ， 美 国 学 者 全 部 年 报 及 招 股 说 明 书 ， 以 及 各 家 公 司 2010 年 和 Barry D.Smith 对传统的杜邦分析体系进行修改 ，提 出 了适用于财产保险业的杜邦分析体系。 2007 年 2 月， 我国财政部颁布了保险业新会计准则 ，该准 则在利润 表的列报格式和项目中突出了对 “已 赚 保 费 ”项 目 的 重 视 ， 对我国保险业财务 分析的指标