第七章金融危机及防范.pptVIP

四 .VAR 的计算思想 VAR 本质上是对金融资产和投资组合的价值变动的统计 量 , 其核心在于构造证券组合价值变化的概率分布 . 要确定一个金融机构或证券组合的 VAR 值 , 必须首先确定 以下三个系数 : 1. 持有期限 , 代表取得观察数据的频率 . 组合调整时间越快 , 选择持有期限越短 , 反之越长 . 2. 观察期间 , 又称数据窗口 , 为克服商业周期影响 , 历史数据 越长越好 , 但时间越长 , 收购兼并等市场结构的变化可能性 越大 . 3. 置信水平 , 置信水平越低 , 损失超过 VAR 值的极端可能性 发生的概率越高 ,VAR 值失去价值 .(95%-99%) 四 .VAR 的计算步骤 1. 识别市场因子 . 并将证券组合中每一证券价值用市 场因子来表示 ( 即映射 ) 2. 利用历史数据推测未来某一时期变化情景 3. 根据市场因子未来情景估测证券组合的价值变化 4. 求损益分布 , 在给定置信水平下计算 VAR 值 五 .VAR 法的优点 : 1. 将整体风险表示为一个简单数值 , 用货币单位表示 2. 以概率论为基础 , 克服了主观性 . 3. 可以对不同资产及组合的风险在同一框架下进行量化与 比较 4. 可以通过调节置信水平 , 得到不同置信水平下的可能最大 损失 5. 为金融监管当局实施风险监控提供有力的技术工具 五 .VAR 法的局限性及补充工具 : 局限 : 1. 风险管理对象狭窄 , 评估的主要是正常情况下的市场风险 . 对其它风险如突发性风险 , 流动性风险 , 信用风险 , 法律风险等 难以反映 . 2. 衡量的是正常条件下的市场风险 , 对极端条件下的市场风险 却显得无能为力 . 3. 对数据要求比较严格 . 4. 基于金融资产的纯客观概率 . 从历史数据推测未来的方法差 异会造成 VAR 的可靠性难以把握 补充工具 : 1. 压力测试 : 是指将整个金融机构或资产组合置于某一极端 ( 主观想像 ) 市场情景下 , 如利率骤升 100 基点 , 某一货币突贬 30% 等等 , 测 试金融机构或资产组合在该压力下的表现情况 , 是否可以经受 市场考验 . 2. 情景分析 . 情景分析与压力测试有许多相似之处 . 但也有差别 , 体现在以下 几个方面 : 1) 压力测试只对一个或一组相关变量进行假设分析 , 情景分析 则是建立在更为广泛的假设上 . 2) 压力测试是一维分析 , 情景分析是多维分析 . 3) 压力测试是对短期风险测量 , 情景分析立足于全面和长远风险 测试 . LOGO 第七章 金融危机与防范 本 章 目 录 第一节 金融危机的形成理论 1 2 3 第四节 金融危机的防范 4 第二节 当代金融危机的特征 第三节 金融危机的传染途径 第一节 金融危机的形成理论 一 . 基于案例的金融危机成因总结 1. 巨额外债 2. 固定汇率制和经常项目逆差 3. 国内银行体系的脆弱性 4. 对金融自由化的处置不当 5. 产业结构畸形 6. 薄弱的制度建设 二 . 早期金融风险形成理论 1. 费雪 : 经济周期理论 . 认为危机的产生和积累是市场非理性和非均衡行为的结果 2. 弗里德曼 : 货币主义 认为危机主要来源于市场外部 , 尤其是中央银行对宏观经 济的干预 . 三 . 现代货币危机理论 第一代模型 : 财政赤字货币化与盯住汇率制度不相容 第二代模型 : 国外远期汇率上升 , 要维持固定汇率制度 , 要 求本国利率大副上升 . 否则导致资金外流 . 第三代模型 : 1. 发展中国家追求速度 , 忽视质量 . 2. 加大投资 , 外债上升 3. 产业结构不合理 , 贸易逆差 , 用投资顺差平衡 4. 扩大投资 , 银行放贷规模扩大 5. 危机前政府作为企业投资损失的最后承当者 , 潜在的财 政赤字通过货币化消化 . 6. 投资者的羊群效应助推危机 . 第二节 当代金融危机的特征 一 . 超周期性 : 政府 干预使经济危机周期性延长 , 但证券化 , 资本化 , 全球化发 展虚拟经济与实体经济严重脱勾 , 各种矛盾在金融领域率先爆 发 , 脱离经济周期轨道 二 . 传染性 三 . 区域性 第三节