单因素模型和多因素模型.pptVIP

第单因素模型与因素模 013-7-19 教学目的及要求 掌握因素模型是根据收益生成过程通过回 归分析建立的收益和风险关系的资产定价 模型 2、认识因素模型与资本资产定价模型的关系 了解因素模型是实践中具有操作性的替代 资本资产定价模型的测定风险和收益关系 的模型 重点内容: 掌握因素模型的生成性质及实际运用 013-7-19 第一节单因素模型 第二节资本资产定价模型与因素模型 第三节多因素模型 013-7-19 第一节单指数(SIM)模型 一、单指数模型的估计 单指数模型的一般形式 、单指数模型中的系统风险与非 系统风险 013-7-19 因素模型由威廉.夏普在1963年提出.它是 是描述证券收益率生成过程的一种模型 建立在证券关联性基础上。认为证券间的 关联性是由于某些共同因素的作用所致, 不同证券对这些共同的因素有不同的敏感 度。这些对所有证券的共同因素就是系统 性风险。因素模型正是抓住了对这些系统 影响对证券收益的影响,并用一种线性关 系来表示。 013-7-19 因素模型中的因素常以指数形式出现 (如GNP指数、股价指数、物价指数等), 所以又称为指数模型。 单因素模型相对CAPM是为了解决两个问 题,一是提供一种简化地应用CAPM的方 式;二是细分影响总体市场环境变化的 宏观因素,如国民收入、通胀率、利率 能源价格等具体带来风险的因素因素模 型 013-7-19 、单指数模型的估计 以回归分析得单因素模型 假设证券的回报率生成过程仅包含 个因素,例如认为证券的回报率与预期 国内生产总值的增长率有关,那么预期 国内生产总值与证券回报率之间的关系 如下 013-7-19 假设先考虑经济增长GDP对公司之股票收 益率的影响,即只考虑GDP变化对风险补 偿的影响 历史数据库 年 GDP增长率证券收益率 (%) (%) 14.3 234 7.9 7.0 5 9.2 13.0 2013-7-10 这一关系也可用下面的图形表示 24 20 16 2 6 013-7-19 为了阐明图中所反映的数量关系,我们使 用一元回归分析的统计技术做一条直线来 拟合图中的点。那么,图中这条直线的回 归方程则为R,=4%+2GDP 回归方程和直线都表示较高预期的GDP与较 高的证券收益率相关联。 任一给定证券的实际回报率由于含有非因 素回报率的缘故而位于拟合直线的上方或 下方。因此对例中的单因素模型多反映的 关系的完整描述为:r=4%+2GDP+E1 013-7-19